东亚前海化工周报：三代制冷剂供给趋紧，价格有望持续上行

行业周报 2022年09月04日 东亚前海化工周报：三代制冷剂供给趋紧，价格有望持续上行 核心观点 1、2022年6月以来三代制冷剂价格有所上行。制冷剂是在制冷系统中不断循环并通过其本身状态变化以实现制冷的工作物质，当前已发展到四代。第一代与第二代制冷剂严重破坏臭氧层，第四代尚未成熟，第三代制冷剂R134A为当前主流制冷剂。截至2022年9月2日，R134A市场均价为24750元/吨，周涨3.12%，较6月初上涨35.6%。R134A价格上行主要受下游需求复苏影响。汽车为R134A下游主要应用领域，2021年下游消费中汽车制冷剂、气雾剂占比分别为50%、25%。2021年，我国汽车销量达2627万辆，同比增长3.8%，结束了近3年来下降的局面；2022年1-7月销量为1446.7万辆，同比下降1.9%，降幅较上半年有所收窄，其中7月销量为242.0万辆，同比增长29.9%。随着国家“稳经济”政策持续发力，汽车产销量有望保持快速增长。受下游需求复苏驱动，R134A库存有所下行。截至2022年9月2日，R134A库存为3560 吨，较6月初下降900吨，降幅为20.2%，目前处于历史中位。受《蒙特利尔协定书》影响，未来R134A供应或将持续趋紧。从产能来看，2020年至今我国R134A产能维持在30万吨/年。从产量来看，2019至 2021年，我国R134A产量从14.04万吨增长到15.71万吨，年均复合增长率为5.8%。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定，三代制冷剂将以2020至2022年使用量作为“基线”，2024年以后冻结其消费和生产于基准值，按照基线年期间各企业市占率对配额进行分配，未来R134A供应或将持续趋紧。原料方面，三氯乙烯价格持续上行，对R134A价格形成支撑。截至2022年9月3日，三氯乙烯价格为11500元/吨，周涨3.52%，较6月初上涨53.7%，处于上行通道，从成本端对R134A价格起到支撑作用。综合来看，未来R134A供给持续缩减，下游需求稳步提升，原料价格高位运行，行业持续景气，R134A价格有望持续上行。 2、截至2022年09月01日，中国工业品价格指数报4993点，周涨0.8%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨10.5%，聚酯瓶片跌3.1%。丁二烯方面，随着传统旺季到来下游橡胶需求有所复苏，ABS行业存在产能投放预期，推动丁二烯价格上行。聚酯瓶片方面，国际原油有所下行，成本端支撑较弱，致使腈纶短纤价格承压下行。 3、过去一周，原油价格下跌。截至2022年09月02日，布伦特原油主力连续期货价报93美元/桶，周跌7.9%，WTI原油主力连续期货结算价报86.9美元/桶，周跌6.7%。原油价格下跌的原因主要为，市场对美遏制通胀的担忧加剧，需求再次低迷，叠加地缘政治风险的短期企稳，致使原油价格承压下行。 4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公 司，共有117家上市公司股价上涨或持平，占比27.3%，有312家上市公司下跌，占比72.7%。周涨幅排名前3的依次为保利联合、华特气体、同益中，周涨幅分别为40.8%、29.2%、24.4%；周跌幅排名前3的依次为科恒股份、百川股份、川金诺，周跌幅分别为24.4%、17.1%、15.6%。 投资建议 目前R134A供应趋紧，配额落地后市场格局有望重塑，相关生产企业或将受益，如巨化股份、三美股份等。 风险提示 原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【化工】磷矿石供应收紧，磷肥新能源表现分化_20220825》2022.08.25 《【化工】TDI供需收紧_行业有望景气上行_20220821》2022.08.21 《【新材料】HJT电镀以铜代银，应用前景可期_20220821》2022.08.21 《【化工】下游需求持续复苏，炭黑行业有望景气上行_20220814》2022.08.14 《【新材料】PCB电子化学品：下游多点开花为需求、国产替代蓄势待发_20220814》2022.08.14 行业研究 ·化工 ·证券研究报告 正文目录 1.核心观点4 1.1.三代制冷剂供给趋紧，价格有望持续上行4 1.2.化工品指数涨0.8%，丁二烯涨10.5%，聚酯瓶片跌3.1%5 1.3.原油价格有所下行5 2.行情回顾5 2.1.市场整体走势5 2.2.个股走势6 2.3.重点产品价格跟踪7 2.3.1.中国化工品价格指数CCPI7 2.3.2.基础原料8 2.3.3.C1-C4和芳烃8 2.3.4.化纤10 2.3.5.无机原料11 2.3.6.化肥12 2.3.7.塑料13 2.3.8.橡胶14 2.3.9.聚氨酯15 2.3.10.钛白粉15 2.3.11.维生素16 3.行业要闻16 4.重点上市公司公告18 5.风险提示21 图表目录 图表1.中信一级基础化工跌4.3%5 图表2.基础化工板块涤纶涨1.8%，碳纤维跌9.7%6 图表3.化工个股周涨幅排名前106 图表4.化工个股周跌幅排名前107 图表5.中国化工品价格指数CCPI相比前周上涨0.8%7 图表6.布伦特原油期货跌7.9%，WTI原油期货跌6.7%8 图表7.动力煤期货跌6.7%，焦煤期货跌1.3%8 图表8.天然气跌4.5%8 图表9.C1甲醇主流市场价较前周持平9 图表10.C2乙烯涨4.3%9 图表11.C2乙醇较前周持平9 图表12.乙二醇跌0.8%，醋酸涨6.6%9 图表13.C3丙烯涨1.5%，丙烯酸涨4.4%9 图表14.C4丁二烯涨10.5%，正丁醇涨6.7%，异丁醇涨3.9%10 图表15.纯苯涨0.2%，甲苯涨1.5%，二甲苯涨0.3%，苯乙烯涨2.8%10 图表16.PX较前周持平，PTA涨0.2%10 图表17.DTY跌0.6%，FDY跌1.2%，POY较前周持平10 图表18.腈纶短纤、腈纶毛条较前周持平11 图表19.PET瓶片跌3.1%，切片较前周持平11 图表20.DTY跌0.3%，FDY跌0.6%，POY跌0.6%，涤纶短纤跌1.6%11 图表21.氨纶20D较前周持平，氨纶40D跌1.6%11 图表22.烧碱(32%离子膜)较前周持平，99%片碱跌1.5%12 图表23.轻质纯碱涨0.5%，重质纯碱较前周持平12 图表24.电石到货价较前周持平12 图表25.液氯市场价涨53.2%12 图表26.磷酸一铵跌1.7%，磷酸二铵跌2.6%13 图表27.复合肥跌0.6%，尿素涨0.8%，硫酸钾跌4.2%13 图表28.HDPE较前周持平，LLDPE涨0.5%，LDPE较前周持平13 图表29.PP拉丝级跌0.1%，低熔共聚级跌0.6%13 图表30.PVC电石法跌1.6%，乙烯法跌0.4%14 图表31.GPPS涨1.2%，HIPS跌0.7%14 图表32.天然橡胶期货跌3.7%，天然橡胶现货跌1.7%14 图表33.丁苯橡胶较前周持平、顺丁橡胶涨0.4%15 图表34.碳黑(N660)、碳黑(N550)、碳黑(N220)最新市场价分别报9740、10040、10820元/吨15 图表35.纯MDI涨0.6%，聚合MDI跌4.4%15 图表36.BDO较前周持平，TDI涨6.1%，苯胺涨3.9%15 图表37.钛白粉现货价跌1.5%16 图表38.钛精矿出厂价较前周持平16 图表39.维生素A、维生素E、维生素D3、VC粉较前周持平16 图表40.维生素B1跌3.6%、维生素B2、维生素B6、维生素B12较前周持平16 1.核心观点 1.1.三代制冷剂供给趋紧，价格有望持续上行 2022年6月以来制冷剂R134A价格有所上行。制冷剂是在制冷系统中不断循环并通过其本身状态变化以实现制冷的工作物质，当前已发展到四代。第一代与第二代制冷剂严重破坏臭氧层，第四代尚未成熟，第三代制冷剂R134A为当前主流制冷剂。根据百川盈孚数据，截至2022年9月2 日，R134A市场均价为24750元/吨，周涨3.12%，较6月初上涨6500元/吨，涨幅为35.6%。 供给端，未来R134A供应或将持续趋紧。产能方面，根据百川盈孚数据，2017至2020年，我国R134A有效产能从26.5万吨/年增长到30万吨/年，年均复合增长率为4.2%，此后维持稳定。产量方面，2019至2021年，我国R134A产量从14.04万吨增长到15.7万吨，年均复合增长率为5.8%。2022年以来受疫情、部分厂家停车检修等因素影响，1-7月我国制冷剂R134A产量为9.52万吨，同比下降19.26%。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定，三代制冷剂将以2020至2022年使用量作为“基线”，2024年以后冻结生产于基准值，按照基线年期间各企业市占率对配额进行分配，未来R134A供应或将持续趋紧。 需求端，汽车市场有所回暖，拉动R134A需求提升。根据百川盈孚数据，汽车和工商制冷设备为R134A下游主要应用领域，2021年下游消费中汽车制冷剂、气雾剂占比分别为50%、25%。根据中汽协数据，2021年，我国汽车销量达2627万辆，同比增长3.8%，结束了近3年来下降的局面； 2022年1-7月销量为1446.7万辆，同比下降1.9%，降幅较上半年有所收窄， 其中7月国内汽车销量为242.0万辆，同比增长29.9%。随着国家“稳经济”一揽子政策持续发力，汽车产销量有望保持快速增长。 库存方面，R134A库存有所下行，目前处于历史中位。根据百川盈孚数据，截至2022年9月2日，R134A库存为3560吨，较6月初下降900吨，降幅为20.2%，目前处于历史中位。R134A库存下行表明国内需求旺盛，拉动R134A价格提升。 成本端，三氯乙烯价格持续上行，对R134A价格形成支撑。根据百川盈孚数据，截至2022年9月3日，三氯乙烯价格为11500元/吨，周涨3.52%，较6月初上涨53.7%。三氯乙烯价格处于上行通道，从成本端对R134A价格起到支撑作用。 综合来看，未来R134A供给持续缩减，下游需求稳步提升，原料价格高位运行，行业持续景气，R134A价格有望持续上行。 1.2.化工品指数涨0.8%，丁二烯涨10.5%，聚酯瓶片跌 3.1% 截至2022年09月01日，中国工业品价格指数报4993点，周涨0.8%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨10.5%，聚酯瓶片跌3.1%。丁二烯方面，随着传统旺季到来下游橡胶需求有所复苏，ABS行业存在产能投放预期，推动丁二烯价格上行。聚酯瓶片方面，国际原油有所下行，成本端支撑较弱，致使聚酯瓶片价格承压下行。 1.3.原油价格有所下行 过去一周，原油价格下跌。截至2022年09月02日，布伦特原油主力 连续期货价报93美元/桶，周跌7.9%，WTI原油主力连续期货结算价报86.9美元/桶，周跌6.7%。原油价格下跌的原因主要为，市场对美遏制通胀的担忧加剧，需求再次低迷，叠加地缘政治风险的短期企稳，致使原油价格承压下行。 2.行情回顾 2.1.市场整体走势 过去一周(8/29-9/2)上证指数报收3186.5点，下跌49.7点，跌幅为1.5%； 沪深300指数报收4023.6点，下跌83.9点，跌幅为2.0%；中信一级基础化 工指数(CI005006.WI)报7225.5点，下跌321点，跌幅为4.3%。 图表1.中信一级基础化工跌4.3% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 从细分领域来看，各子板块多数下跌，在33个中信三级化工子行业中 有3个板块上周上涨或持平，有30个板块下跌。其中，涤纶板块涨幅最大，涨幅为1.8%；碳纤维板块跌幅最大，跌幅为9.7%。 图表2.基础化工板块涤纶涨1.8%，碳纤维跌9.7% 资料来源：