4月猪价持续回调，农业农村部监测数据显示，仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降11.29%、10.47%和8.51%，猪价自1月底下行至4月中旬触及9元大关后触底反弹，截至5月10日全国外三元生猪均价9.60元/公斤。未来3-6个月行业大事暂无。
供应端，4月上半月猪价下探至9元/公斤以下，市场猪源充足，宰后均重回升至89公斤左右；中旬起猪价超跌反弹，供给端缩量挺价。供给宽松，5月生猪供给充足，制约猪价上行空间。需求端，4月中旬二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏支撑短期猪价反弹，但补栏节奏在4月末放缓。4月生猪屠宰开工率环比提升至35.31%。气温上升，终端消费需求平淡，冻品库存增长，白条消化不畅，预计5月猪价维持低位振荡。
产能变化趋势，国家统计局数据显示，26年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，同比下降3.3%，相比25年末下降1.44%。4月产能去化加速，涌益能繁存栏样本数据环比下降0.71%，钢联样本数据环比下降0.89%，中小散户产能环比下滑1.43%。截至26年5月15日，行业平均自繁自养生猪亏损343.24元/头，外购仔猪亏损213.54元/头，25年以来行业亏损已达7-8个月。4月下旬猪价阶段性反弹，压栏猪源推后出栏对5-6月份猪价形成压制，短期猪价预计维持低位震荡，产能去化将持续推进。
政策调控方面，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，政策将继续引导产能回归合理区间。此外，南非一型口蹄疫传入我国，增加动物疫病风险。
后市周期预判，生猪产能调控方案修订奠定了产能去化的政策基础，头部养殖企业产能综合调控和对落后产能出清将继续落实。短期供过于求局面未缓解，二育阶段性进场加剧未来1-2个月供给压力，猪价震荡，行业亏损持续积累损伤现金流。调控与亏损共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB底部抬升后有所回落，市场对于去化节奏与深度较为悲观，我们认为供过于求趋势未改，磨底与去化将持续进行，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。
4月上市企业销售数据，销售均价环比下行，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望4月份实现生猪销售均价分别为9.45、9.27、9.26和9.15元/公斤，均价环比分别下滑4.64%、8.31%、10.79%和6.06%。出栏量环比下降，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技4月份实现生猪销量分别为714、324、136和104万头，环比分别变动5.81%、-12.00%、-9.61%和11.52%，合计出栏量环比下降1.06%。出栏均重下降，牧原股份、温氏股份、新希望4月出栏均重分别为125.97、128.49和105.25公斤，平均出栏体重下降。
风险提示，产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。
