生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业-4月猪价震荡，企业出栏体重上行

4月生猪价格围绕15元/公斤窄幅震荡，仔猪价格表现偏强。农业农村部监测数据显示，4月仔猪、活猪和猪肉均价分别为39.16元/公斤、15.20元/公斤和26.07元/公斤，环比变化分别为5.15%、-1.00%和-1.19%。供应端，能繁母猪存栏微增，对应4月出栏生猪量整体充足，饲料成本低位，养殖压栏增重意愿增强，生猪体重整体增长。需求端，4月二次育肥补栏增加，截留标猪货源；下旬五一备货积极性提升，共同对猪价形成支撑。4月生猪屠宰开工率回升1.42个百分点至27.53%，屠宰企业收购顺畅。3月白毛比价1.37，4月毛白价差4.33元/公斤，终端消费底部小幅回升。供给端出栏节奏与二育对短期价格影响更大。

建议持续关注大宗原料走势。5月日内瓦会议中国经贸会谈关税战缓和，但3月10日针对芬太尼的农产品关税反制仍然有效，近期豆粕、玉米价格底部抬升。

三方能繁母猪存栏数据环比增长。农业农村部数据显示，3月能繁母猪存栏量4039万头，环比下滑1%，产能维持震荡。从三方数据来看，4月涌益能繁存栏样本数据增长0.41%，钢联样本数据环比增长0.96%，预期4月能繁环比小幅增长。二元母猪价格走势平稳，母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格持续高位运行，主要是因为Q1仔猪腹泻高发与补栏旺季重合，供需不平衡持续支撑仔猪价格走高。4月二育集中进场，存栏生猪体重累积，或给5-6月份市场供应带来阶段性压力，猪价低迷与原料抬升共振下，产能去化预期或有提升。

我们判断25年优质产能有望维持盈利。估值方面，行业指数PB略有抬升，但处于底部，养殖龙头有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。

4月上市企业销售数据：销售均价小幅回升。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望4月份实现生猪销售均价分别为14.66、14.92、14.44和14.70元/公斤，均价环比分别变动2.52%、0.34%、-2.17%和1.03%。出栏量分化。4月出栏量涨跌互现，牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技4月份实现生猪销量分别为657、318、160和61万头，环比分别变动-5.22%、2.59%、2.92%和-2.53%。出栏均重有所上升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望4月出栏均重分别为130.71、117.03、132.78和97.10公斤。除温氏股份、新希望和东瑞股份之外，其他猪企出栏均重环比均不同幅度上涨。

风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。