【主权评级】联合资信维持俄罗斯主权信用等级及展望不变

联合资信对俄罗斯主权信用进行跟踪评级，维持其主权长期本币信用等级为BBBi+，长期外币信用等级为BBBi-，评级展望为稳定。

核心观点与关键数据：

1. 地缘政治与冲突影响：2025年俄乌冲突未实现真正缓和，地缘政治风险持续。特朗普政府尝试推动停火谈判，但欧洲国家加码制裁，冲突或延续消耗战。战争刚性支出庞大，预计2026年财政赤字率维持在4%左右。
2. 政府债务与财政状况：政府债务负担较小，财政收入及国家主权财富基金提供充足保障。截至2025年末，政府债务规模占GDP比重为17.2%，财政收入对债务保障程度205.0%。国家财富基金规模达1,765亿美元，流动资产484亿美元。
3. 外债与国际收支：外债压力处于低位，截至2025年末外债总额3,193.5亿美元，占GDP比重12.4%。政府外债占比仅7.3%。外汇储备规模7,548.5亿美元，对外债保障程度236.4%。
4. 经济与人均GDP：2025年俄罗斯GDP达2.6万亿美元，位居全球第八。人均GDP同比增长19.1%至17,972.1美元，受名义工资增长和卢布升值推动。失业率降至2.2%，因劳动力结构性短缺。
5. 经济疲态与通胀：2025年经济增速回落至1.0%，受高利率、通胀和贸易走弱影响。资本形成总额下降3.0%，家庭消费支出增幅收窄至3.4%。通胀率8.7%，12月CPI降至5.6%。预计2026年经济增速维持在1%左右，CPI约6%。
6. 财政赤字与经济结构：2025年财政赤字率走扩至3.9%，因能源价格疲软和利率高企。油气出口收入下滑24%。经济对油气依赖度高，但非油气收入占比稳步提升，经济多元化转型面临压力。

研究结论：

• 俄罗斯政府债务负担较小，财政收入和主权财富基金提供充足保障，外债压力低，外汇储备充足，偿债能力强。
• 经济规模庞大，人均GDP持续提升，失业率处于历史低位，但经济增速放缓，通胀压力仍存。
• 地缘政治风险和制裁持续，政府治理能力削弱，经济结构转型面临挑战。
• 若冲突持续或制裁加码，可能下调评级；若和谈取得进展或经济多元化成功，可能上调评级。