【主权评级】维持亚美尼亚主权长期本、外币信用等级为BBi，评级展望为稳定

联合资信对亚美尼亚主权信用进行跟踪评级，维持其长期本、外币信用等级为BBi，评级展望为稳定。

近年来，亚美尼亚经济受益于俄乌冲突带来的移民与资本流入红利，以及政府结构性改革，保持高速增长。经济规模扩大，人均GDP提升，失业率下降，通胀可控。银行业资本充足率提高，不良贷款率波动下降。政府债务负担下降，债务结构优化，但扩张性财政政策导致财政赤字率走扩。经常账户赤字增加，贸易收支失衡问题凸显。

2025年，亚美尼亚与阿塞拜疆签署和平协议缓和紧张关系，但深层次矛盾未解决，与俄罗斯关系变化增加地缘政治不确定性。预计经济增速回落至4.8%，经常账户赤字进一步走扩，财政赤字率升至5.5%。

评级关键驱动因素的优势：经济高速增长，通胀可控；政府偿债能力增强，外债水平下降，经常账户收入对外债偿付能力增强。

评级关键驱动因素的关注：地缘政治不稳定，与俄罗斯关系变化带来不确定性；产业基础薄弱，外贸依存度高，贸易结构失衡，产业竞争力不足导致贸易逆差与经常账户赤字扩大；税基薄弱，扩张性财政政策致财政收支压力加大。

上调评级或展望的条件：

1. 地缘政治风险持续下降，经济持续中高速发展，人均GDP显著提升；
2. 贸易结构失衡改善，贸易赤字及经常账户赤字状况显著逆转。

下调评级或展望的条件：

1. 地缘政治风险大幅恶化，国内政局动荡，影响政策执行及经济发展；
2. 经济增速持续回落，政府财政状况恶化，未能实现中期财政整固目标。