AI业务强劲抵消传统广告疲软

2026-05-19 杨子超,赵丹浦银国际 Yàng

整体业绩超预期：百度1Q26总营收达人民币321亿元，其中百度核心收入260亿元，同比增长2%，重回正增长轨道，超出市场预期4%。调整后净利润达43亿元，超出市场预期4%。
AI业务强劲抵消传统广告疲软：AI新业务收入超过136亿元，同比增长49%，占百度核心收入比重达到52%，抵消了广告收入的拖累（同比下滑22%至126亿元），业务结构核心已从传统广告实质性切换至AI业务。
云业务需求强劲，GPU云推动整体利润率提升：1Q26智能云基础设施收入达88亿元，同比增长79%，环比增长52%，成为公司强劲的增长引擎，其中GPU云收入同比飙升184%，较4Q25的同比增长143%进一步加速。GPU云毛利率长期目标可达35%-40%，有望带动整体AI云业务毛利率向25%-30%迈进。预计公司FY2026云计算收入有望实现高于行业的增速（40%+）。
自动驾驶持续全球扩张，昆仑芯或在今年三季度完成上市：萝卜快跑商业化持续推进，1Q26全无人自动驾驶营运订单达320万单，同比增长超过120%。海外方面，公司正计划在瑞士公开道路测试，并预计将在伦敦与Uber、Lyft一同展开测试。昆仑芯港股上市进展顺利，预计昆仑芯有望在今年三季度初完成上市，届时有望成为公司估值提升的重要催化剂。

维持“买入”评级，维持目标价185美元/180港元：AI相关业务已成为公司主要收入来源，看好公司的全栈AI布局在强劲的市场需求下保持快速增长。未来1）昆仑芯上市、2）公司在香港双重主要上市、3）股东回报计划、4）自动驾驶业务资产价值释放等潜在举措，都将有助于推动公司估值迎来修复。百度为我们行业首选之一。