购买：来自前三名客户的强劲订单流应该可以抵消2017e美国市场的疲软

模型3金融与比率（TWD）年到12 / 2015a在过去的12个月中，一名研究分析师从该公司获得了补偿。覆盖面分析师或他或她的家庭成员对该公司的证券具有财务权益，如下所述。 12 / 2018e汇丰每股收益 汇丰EPS（上） 根据SSR方法计算，截至2016年12月2日，汇丰实际持有的净空头头寸超过该公司已发行股本总额的0.5％。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。特蕾西股息收益率（％） 净资产收益率（％）订购特斯拉的上升潜力。在过去的三个月中，由于市场担心美国汽车市场需求放缓以及Hota生产的减速齿轮箱组件少于预期，Taiex减少了20％，特斯拉模型3使用了汇丰银行。美国汇丰银行估计美国汽车销量将下降0.4％ 2017-2019年同比/0.7%/1.3%，此前今年同比增长0.1％。160.00160.00但是，由于以下原因，我们估计Hota的2017年销售额将同比增长20％：1）克莱斯勒和特斯拉的新项目； 2）订单量从Jaguar和Landover增长（根据管理层的说法，已提高100％至220k）； 3）管理层表示，Punch（未上市）的订单量同比增长超过50％。我们估计这些客户将占Hota 2017e总销售额的75％，而2015年为55％订购特斯拉的上升潜力。我们估计，由于亚洲同行的价格竞争，Hota最初在Tesla Model 3的减速齿轮箱组件中的市场份额低于50％（相对于共识估计的50％）。但是，我们认为Hota很有可能再次成为Tesla Model 3减排量的主要供应商129.50+23.6% 目标价：160.00最高：168.00最低：108.00当前：129.50汇丰PBT根据汇丰每股收益（摊薄）税收净利汇丰净利润发行人信息现金流量摘要（TWDm）股价（TWD）自由浮动经营现金流量目标价（TWD）部门汽车零部件资本支出路透社（股票）1536。TW国家台湾投资股利产生的现金流量彭博（股票）市值（美元）1536 TT分析师联系陈乔伊FCF权益资产负债表摘要（TWDm）价格相对有形固定资产当前资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务2,165 2,422 2,543 2,149股东的资金投资资本5,119 5,559 6,204 6,695净债务变动527257121 -394比率，增长和每股分析豪达产业相对台湾加权指数资料来源：汇丰银行年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e同比变化收入息税折旧摊销前利润营业利润PBT汇丰每股收益比例（％）收益/ IC（x）投资回报率鱼子资产回报率EBITDA利润率营业利润率EBITDA /净利息（x）净债务/权益净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流每股数据（TWD）EPS Rep（稀释）汇丰每股收益（摊薄）DPS账面价值注：于2016年12月9日收盘价2016年第四季度的前景好于季节性平均水平。 Hota公布11月份的销售额为新台币5.52亿元，比上月增长8％，比去年同期增长14％。 10月和11月的总销售额为TWD1。10亿（同比增长12％）。 这实现了我们在线和2016年第四季度销售预期的66％（分别比上一季度增长16％和15％），与在线一致。2016年第四季度的销售增长好于过去三年的平均水平，较上一季度增长9％，这主要是由于：。 edward.perry@hsbc.com30,427汇丰PBT根据汇丰每股收益（摊薄）税收净利汇丰净利润发行人信息现金流量摘要（TWDm）股价（TWD）自由浮动经营现金流量目标价（TWD）部门汽车零部件资本支出路透社（股票）1536。TW国家台湾投资股利产生的现金流量彭博（股票）市值（美元）1536 TT分析师联系陈乔伊FCF权益资产负债表摘要（TWDm）价格相对有形固定资产当前资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务2,165 2,422 2,543 2,149股东的资金投资资本5,119 5,559 6,204 6,695净债务变动527257121 -394比率，增长和每股分析豪达产业相对台湾加权指数资料来源：汇丰银行年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e同比变化收入息税折旧摊销前利润营业利润PBT汇丰每股收益比例（％）收益/ IC（x）投资回报率鱼子资产回报率EBITDA利润率营业利润率EBITDA /净利息（x）净债务/权益净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流每股数据（TWD）EPS Rep（稀释）汇丰每股收益（摊薄）DPS账面价值注：于2016年12月9日收盘价2016年第四季度的前景好于季节性平均水平。 Hota公布11月份的销售额为新台币5.52亿元，比上月增长8％，比去年同期增长14％。 10月和11月的总销售额为TWD1。10亿（同比增长12％）。 这实现了我们在线和2016年第四季度销售预期的66％（分别比上一季度增长16％和15％），与在线一致。2016年第四季度的销售增长好于过去三年的平均水平，较上一季度增长9％，这主要是由于：。展望未来，由于福特和特斯拉的持续强劲需求，管理层有信心12月份的销售量至少将持平。958福特的生产线量产（美国，未评级）。 Hota在2016年第4季度增加了两条用于福特F系列卡车的全自动生产线。 F系列卡车的11月出货量同比增长11％，而年初至今的出货量同比增长6％。这好于11月美国整体汽车市场4.0％的增长和年初至今0.1％的增长。福特F系列卡车10月份的库存天数为101天，比3年平均值95天高出6天。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。特斯拉（TSLA美国，未评级）的产能扩大（环比增长9％）展望未来，由于福特和特斯拉的持续强劲需求，管理层有信心12月份的销售量至少将持平。12美国11月轻型车销量增长比较徐杰同比变化目标价格值日期分析师价格1 190.00 4月17日陈乔伊价格2183.00 8月10日陈乔伊要查看过去12个月内汇丰银行发布的所有4.624.836.678.24上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。3m ADTVX型RIC1536.TWEV / EBITDA（x）汇丰证券（台湾）有限公司joycechchen@hsbc.com.tw钟Chun *台湾研究主管汇丰证券（台湾）有限公司。chung @ hsbc。com。tw齿轮箱组件由于其质量更好。 我们的敏感性分析表明每一个特斯拉3型订单的10万辆可以分别使公司2017年的销售额和每股收益分别增长2％和1％。估值与风险。 我们的目标价为TWD160，基于24倍2017年目标市盈率（不变），Hota在其上升周期内进行交易。 我们的目标价意味着24％的上涨空间，我们维持买入评级，因为我们认为公司将成为一级汽车零部件供应商外包趋势和电动汽车兴起的主要受益者。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券（台湾）有限公司查看汇丰银行全球研究部： https：// www。研究。汇丰银行com资质●汽车配件2016年12月10日资质●汽车配件2016年12月10日 页 页财务与估值：HOTA产业购买财务报表估值数据年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e年到12 / 2015a2 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e损益摘要（TWDm）电动汽车/销售收入EV / EBITDA息税折旧摊销前利润电动/ IC折旧及摊销PE *营业利润/息税前利润PB净利息FCF产率（％）PBT股息收益率（％）。50% 独立基本评级的列表，请访问www.research.hsbc.com/A/Disclosures上的披露页面。汽车制造商----同比变化----年初至今同比变化4.505.076.497.83通用汽车28.026.819.415.7PBT利润率2.52.72.63.2克莱斯勒20.517.714.011.3丰田汽车30.327.933.834.752-本田资料来源：彭博社，汇丰银行美国汽车市场10月库存天数福特F系列卡车10月库存量汽车分析师美国汽车180.00140.00100.0012/1506/1612/16 市场三年平均9月13日至12月13日3月14日至6月14日9月14日至12月14日3月15日至6月15日9月15日至12月15日3月16日至16日16年9月福特汽车+8862 6631 2862F系列三年平均资料来源：彭博社，汇丰银行+8862 6631 2868资料来源：彭博社，汇丰银行9月13日至12月13日3月14日至6月14日9月14日至12月14日3月15日至6月15日9月15日至12月15日3月16日至16日 16年9月肖恩·麦克劳林由于市场担心美国汽车市场需求放缓，而且Hota生产的减速齿轮箱组件少于特斯拉Model 3，Hota的股价在过去三个月中的表现落后于Taiex 20％。汇丰银行（HSBC）估计，在今年今年同比增长0.1％之后，2017-2019年美国汽车销量将同比下降0.4％/ 0.7％/ 1.3％。但是，由于以下原因，我们估计Hota的2017年销售额将同比增长20％：1）克莱斯勒和特斯拉的新项目； 2）订单量从Jaguar和Landover增长（根据管理层的说法，已提高100％至220k）； 3）管理层表示，来自中国最大的无级变速器（CVT）制造商Punch（未上市）的订单量同比增长超过50％。据彭博社报道，CVT等自动变速箱（AT）的普及率将从2016年的38％增加到2020年的47％。我们估计，这些客户将占Hota 2017e总销售额的75％，而2015年为55％。订购特斯拉的上升潜力。我们估计，由于亚洲同行的价格竞争，Hota最初在Tesla Model 3的减速齿轮箱组件中的市场份额低于50％（相对于共识的50％）。但是，我们认为，由于Hota的质量更高，因此Hota很有可能再次成为Tesla Model 3减速齿轮箱组件的主要供应商。我们的敏感性分析表明，每10万辆特斯拉Model 3订单可分别使公司2017年的销售额和每股收益分别增长2％和1％。将Hota运送到Tesla的假设Hota运往特斯拉（k单位）2016年 楷模X型模型32按型号分类的出货量从至今的分析师+852 2822 4397 carsonksng@hsbc.com.hk14年12月15年12月46.0026.00201420152016评级和目标价格历史记录从至今的分析师购买4月17日46.0026.00分析员截至2016年10月31日，该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行非证券服务的客户和/或向其支付赔偿。2017年2018年目标价格值日期分析师价格1 190.00 4月17日陈乔伊价格2183.00 8月10日陈乔伊目标价格值日期分析师价格1 190.00 4月17日1下行风险价格2183.00 8月10日陈乔伊（TWDm）2016年度6.15.54.63.9陈乔伊5,2995,8897,0398,204财政财政财政20.517.714.011.3资料来源：汇丰银行1,5711,8352,3362,850营业额6.35.85.34.8生活质量-286-346-416-476同比28.02