核心观点
- 预计小米2025年第三季度将实现60%的调整后净利润同比增长，达到100.1亿元人民币，与市场预期一致。
- 智能电动汽车业务的强劲势头和盈利能力的改善将抵消智能手机和物联网业务的疲软。
- 预计智能手机业务在第三季度的出货量将保持稳定，平均售价略有下降。
- 预计智能电动汽车业务在第三季度的交付量将强劲增长，平均售价和盈利能力也将有所提高。
- 预计物联网业务将保持稳定增长，但受竞争和中国补贴退出的影响，物联网业务收入将环比下降。
- 预计互联网业务将保持稳定增长，毛利率维持在75%左右。
关键数据
- 预计2025年第三季度调整后净利润：100.1亿元人民币
- 预计2025年第三季度智能手机出货量：4350万部
- 预计2025年第三季度智能电动汽车交付量：10.9万辆
- 预计2025年第三季度物联网业务收入：增长5%
- 预计2025年第三季度互联网业务收入：增长8%
研究结论
- 维持“买入”评级，并将基于可比企业分析法（SOTP）的目標價格定为61.30港元，相當於2025-2026财年33.9倍/26.5倍市盈率。
- 上调2025-2027财年调整后净利润预测，但下调幅度为3-4%，以反映智能手机业务疲软、电动汽车业务在第三季度实现盈亏平衡以及更高的BOM成本。
- 未来催化剂包括：2025年第三季度业绩、双十一购物节、新产品发布以及电动汽车产能扩张。
