公司2026年一季度实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%，主要受汇率波动影响。汇率中性情况下，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。
盈利能力：销售费用率14.84%（同比+0.54pp），管理费用率4.12%（同比-0.03pp），研发费用率9.60%（同比+0.29pp），财务费用率2.89%（同比+4.86pp，主要系汇兑损益）；毛利率61.87%（同比-0.66pp），净利率29.05%（同比-3.63pp）。
区域表现：国际业务收入44.49亿元（同比增长15.70%，美元口径+20%），收入占比53%；国内业务收入39.03亿元（同比下降11.13%）。国际业务中，欧洲市场增长超25%，发展中国家增长15%（美元口径+19%）。国内业务中，体外诊断收入占比50%，新兴业务占比23%，合计占国内七成以上。
体外诊断业务：收入31.93亿元（同比增长4.96%），占比38%。国际业务增长超20%，其中免疫业务增长超30%，主要得益于突破海外高端私立医疗集团等客户；国内业务稳步提升份额，免疫业务增长约9%，凝血业务增长超10%。免疫、生化、凝血三块核心业务平均市占率提升至13%。
生命信息与支持业务：收入22.64亿元（同比下降5.86%）。国际业务同比增长15%，海外收入占比79%。由于海外市场份额仍低，未来成长空间充足。
医学影像业务：收入13.96亿元（同比下降11.83%）。国际超声业务同比增长超10%，国际收入占比67%。超高端超声系统ResonaA20在欧美市场表现强劲。公司将持续加大海外高端市场覆盖。
新兴业务：收入13.98亿元（同比增长18.22%），占比17%。微创介入业务同比增长25%，微创外科高值耗材开始放量，动物医疗实现双位数增长。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为361.10、399.69、442.85亿元（同比+8.5%、10.7%、10.8%），归母净利润分别为85.06、95.25、107.59亿元（同比+4.6%、12.0%、13.0%）。当前股价对应2026-2028年23、20、18倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险等。
