迈瑞医疗公司点评：国际市场增长加速 业务市占率稳步提升

业绩简述

2025年前三季度，公司实现收入258.34亿元，同比-12%；归母净利润75.70亿元，同比-29%。其中，2025Q3实现收入90.91亿元，同比+2%；归母净利润25.01亿元，同比-19%。

经营分析

1. 国际业务增长加速：国际业务同比增长11.93%，欧洲市场同比增长超过20%，独联体及中东非地区也实现双位数增长。
2. 三大业务线逐步恢复：
   • 生命信息与支持产线：第三季度收入29.52亿元，同比+2.60%，微创外科业务增长超过25%。
   • 医学影像产线：第三季度收入16.89亿元，同比基本持平，超高端超声前三季度收入翻倍增长。
   • 体外诊断产线：第三季度收入36.34亿元，同比-2.81%，国内流水线装机接近去年全年水平，国际流水线销售超过20套。
3. 研发投入与创新：前三季度研发投入26.86亿元，占营业收入比重10.40%。推出多项新产品，高端领域新产品有望带动长期利润率回升。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为100.94、117.72、136.83亿元，同比-13%、+17%、+16%。现价对应PE为27、23、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

公司基本情况（人民币）

• 2023年收入349.32亿元，同比增长15.04%；2024年收入367.26亿元，同比增长5.14%。
• 2025E-2027E预计收入分别为360.63、415.46、475.32亿元，增长率分别为-1.80%、15.20%、14.41%。
• 2025E-2027E预计归母净利润分别为100.94、117.72、136.83亿元，增长率分别为-13.49%、16.62%、16.23%。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。历史推荐均为“买入”评级，目标价区间为214.80-297.38元。

特别声明

本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。