公司事件点评报告：CMD加速业绩释放，切入机器人板块打开成长新空间

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司实现营业总收入7.23亿元，同比增长40.40%；归母净利润1.09亿元，同比增长9.49%。其中，Q4单季度营收2.22亿元，同比增长36.86%，环比增长2.72%；归母净利润0.18亿元，同比下降45.12%，环比下降50.77%。2026Q1单季度营收1.64亿元，同比增长24.95%，环比下滑26.23%；归母净利润0.18亿元，同比下降24.59%，环比增长1.68%。
• 主营业务增长：传统三大件产品营收1.42亿元，同比增长5.80%。ePTFE微透产品、CMD及气体管理产品、气凝胶产品营收分别为2.09亿元、1.60亿元、0.70亿元，同比分别增长28.56%、12.72%、7.54%。CMD产品作为第二增长极，公司通过6.71亿元定增支持技改扩产，产能将达5483万只。
• 新业务贡献：增资控股凌天达，切入高性能线束赛道，2025年贡献营收1.35亿元，毛利率17.48%。
• 费用与现金流：期间费用率小幅增长，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.22%/11.42%/5.35%/1.07%。经营活动现金流量净额1.17亿元，同比下降9.10%，主要因员工薪酬及税费增长。

业务布局与战略

• 电子皮肤业务：以PTFE膜和气凝胶为核心，布局机器人电子皮肤及表面封装层，与苏州能斯达形成“材料+传感”协同。
• 机器人电缆业务：凌天达生产的机器人连接用电缆通过超3500万次循环弯折测试，未来与电子皮肤业务协同，构建机器人“皮肤与筋骨”。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为1.70亿元、2.63亿元、4.16亿元，对应PE分别为52.3倍、33.9倍、21.4倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期；行业政策变化等。