公司事件点评报告：电荷泵充电管理芯片龙头业绩高增，多领域布局打开成长新空间

证 券 研2024年05月22日 究 报电荷泵充电管理芯片龙头业绩高增，多领域布局 告打开成长新空间 —南芯科技（688484.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-05-21 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 33.51 142 424 254 日均成交额（百万元） 23.33-47.84 95.86 市场表现 (%)南芯科技沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 南芯科技发布2024年第一季度报告：公司实现营收6.02亿元，YOY+110.68%，实现归母净利润1.0亿元，YOY+224.79%，实现扣非归母净利润1.0亿元，YOY+226.69%。 投资要点 ▌智能手机电源管理芯片全链路覆盖，单机价值量提高 在手机等消费终端充电功率逐步提升，常规的18W充电功率逐步被33W取代，部分高端机型、旗舰机型已推出200W及以上充电功率的背景下，大功率充电的渗透率和充电功率持续提升。公司作为电荷泵充电管理芯片龙头厂商，深耕消费电子传统领域，在手机有线充电芯片领域持续推出更高集成度、更高性能的产品，最高可实现300W快充功率，进一步巩固行业领先地位。此外，公司通过应用场景牵引，完善在智能手机整体充电链路的产品布局，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。同时，借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作，积极推进其他产品线在手机领域的导入，提高公司产品在手机中的单机价值量。 ▌积极扩展非消费电子领域，汽车电子芯片进展明显 2023年公司在汽车电子领域实现营收3,064.10万元，YOY+ 89.02%，产品导入多家业内知名的头部客户。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。此外，为扩展非消费电子领域业务，公司持续丰富产品矩阵，计划实现工业领域端到端的产品布局；积极拓展产品在工业领域的市场应用，在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AIPower等领域。 ▌持续加大研发投入，布局未来长期成长动能 2024Q1公司研发费用0.90亿元，YOY+58.56%，研发人员薪酬、研发材料等投入同比大幅增长。截至2023年底，公司研 发人员数量增至378人，YOY+32.17%，研发人员数量占公司比例为65.40%。2023年，公司获得新增授权发明专利29项，累计获取专利89项，均为发明专利。其中新增7项核心技术，均为自主研发，分别是锂电池监测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关Flyback技术、SmartHighSideDriver技术、汽车级智能保险丝技术和汽车天线LDO技术，且上述技术均在公司产品上实现应用。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为23.87、31.01、38.56亿元，EPS分别为0.89、1.21、1.51元，当前股价对应PE分别为37.7、27.6、22.2倍。公司作为手机电荷泵充电管理芯片龙头厂商，产品架构丰富，多种新产品不断导入客户，同时积极布局汽车电子等领域，发展前景广阔，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,780 2,387 3,101 3,856 增长率（%） 36.9% 34.1% 29.9% 24.4% 归母净利润（百万元） 261 377 514 640 增长率（%） 6.2% 44.1% 36.6% 24.4% 摊薄每股收益（元） 0.62 0.89 1.21 1.51 ROE（%） 7.1% 9.6% 12.0% 13.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,780 2,387 3,101 3,856 现金及现金等价物 2,877 3,102 3,222 3,422 营业成本 1,027 1,371 1,750 2,171 应收款 642 785 1,019 1,268 营业税金及附加 7 10 12 15 存货 525 605 772 958 销售费用 78 95 124 154 其他流动资产 61 76 99 123 管理费用 154 143 186 231 流动资产合计 4,106 4,568 5,113 5,772 财务费用 -43 -11 -11 -12 非流动资产: 研发费用 293 406 527 656 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 481 634 826 1,029 固定资产 326 394 434 471 资产减值损失 -12 0 0 0 在建工程 1 1 1 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 7 7 7 6 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 263 380 520 648 其他非流动资产 22 22 22 22 加:营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 356 423 464 500 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 4,462 4,992 5,577 6,272 利润总额 266 384 524 652 流动负债: 所得税费用 5 7 9 12 短期借款 0 0 0 0 净利润 261 377 514 640 应付账款、票据 619 908 1,159 1,438 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 132 132 132 132 归母净利润 261 377 514 640 流动负债合计 755 1,039 1,290 1,569 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 36.9% 34.1% 29.9% 24.4% 归母净利润增长率 6.2% 44.1% 36.6% 24.4% 盈利能力毛利率 42.3% 42.6% 43.6% 43.7% 四项费用/营收 27.0% 26.5% 26.6% 26.7% 净利率 14.7% 15.8% 16.6% 16.6% ROE 7.1% 9.6% 12.0% 13.6% 偿债能力资产负债率 17.1% 21.0% 23.3% 25.2% 净利润 261 377 514 640 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 折旧摊销 16 33 40 44 应收账款周转率 2.8 3.0 3.0 3.0 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.0 2.3 2.3 2.3 营运资金变动 -69 47 -174 -180 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 208 457 380 504 EPS 0.62 0.89 1.21 1.51 投资活动现金净流量 -158 -67 -41 -37 P/E 54.3 37.7 27.6 22.2 筹资活动现金净流量 2238 -132 -180 -224 P/S 8.0 5.9 4.6 3.7 现金流量净额 2,293 258 159 244 P/B 3.8 3.6 3.3 3.0 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 8 8 8 8 非流动负债合计 8 8 8 8 负债合计 763 1,048 1,299 1,578 所有者权益股本 424 424 424 424 股东权益 3,699 3,944 4,278 4,694 负债和所有者权益 4,462 4,992 5,577 6,272 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判