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固定收益点评：城投年报反映的九大变化

2026-05-19 杨业伟,王春呓国盛证券 Hallam贾文强

城投债务在化债政策下持续受限，2025年城投有息负债规模增长6.2%，增速略有上升但仍低于往年。分区域看，重点地区债务增速更低，非重点地区增速更高。债务结构优化，银行贷款占比提升至60.27%，债券占比下降至23.69%。融资成本持续走低，2025年平均融资成本为4.54%，较2024年下降42bp。短期债务占比微幅提升至28.75%。

城投平台资产规模增速降低，化债背景下资产集中度提升。2025年末城投平台整体资产规模为158.26万亿元，增速为5.09%。资产规模1000亿以上的城投平台资产增速最快，占比提升。货币资金增长，2025年末为7.69万亿元，同比增长7.38%，占资产比重为4.9%。土地市场遇冷，存货规模增速走低，2025年末增速为1.84%，占资产比重下降至26.77%。应收账款增速降低至7.69%，其他应收款增速基本持平于7.14%。在建工程规模近年来首度收缩，2025年转为负增长，显示城投建设进度放缓。长期股权投资增速也呈现逐年放缓趋势，2025年为8.57%。

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固定收益点评：城投年报反映的九大变化

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