固定收益定期报告：8月城投审批的边际变化

8月，城投债券融资市场呈现以下主要特征：

1. 注册情况：

   • 整体注册额度持续下降，交易所和DCM注册规模均环比减少。
   • 地级市和区县级城投注册规模明显下降，区县级占比连续4个月下降至50%。
   • 弱资质区县（预算收入50亿以下）注册规模显著下降，占比降至29.8%。
   • 江苏和浙江的区县级平台注册规模降幅明显，山东受地级市平台拖累。

2. 审批反馈：

   • 城投审批整体放缓，DCM反馈时间升至46.9天，交易所反馈时间升至81.2天。
   • 私募城投公司债反馈速度普遍放缓，地级市和区县级均有所延滞。
   • 四川、福建、广东等地反馈天数拉长，河南、江西等地审批节奏加快。
   • 弱资质区县平台审批节奏环比放缓，50亿以下预算收入区县反馈天数升至63.1天。

3. 终止发行：

   • 终止项目规模环比小幅回落，但仍处于高位，终止规模459亿元，项目30个。
   • 区县级城投债终止规模三个月移动平均占比降至57%，地级市终止规模明显回落。
   • 弱资质区县终止项目占比持续上升至54%，广西、浙江、江苏终止规模居前。

核心结论： 8月城投债券融资需求下降，审批节奏放缓，终止规模仍处高位。注册额度持续降低，弱资质区县注册规模明显下降；审批整体放缓，特别是弱资质区县和私募债券反馈速度均有所延滞；终止规模虽小幅回落但仍处高位，广西、浙江、江苏终止规模居前。近期四个月城投债注册规模持续处于低位，审批依然严格。多个省份推进融资平台转型，预计短期城投债供给将进一步缩量。