医药行业：CRO、CDMO板块反转态势延续，持续把握中长期底部机会
2025年年报及2026年一季报显示，CRO、CDMO板块实现快速增长，反转趋势延续。
- 收入增长：2025年板块收入+14.4%，归母净利润+75.0%，扣非净利润+65.7%；2026Q1收入+18.3%，归母净利润+21.3%，扣非净利润+61.6%，同比持续加速。
- 细分领域：临床前CRO收入+21.9%，临床CRO收入+4.6%；大分子CDMO收入+13.5%，小分子CDMO收入+9.5%。
- 需求端：外需订单持续增长，如药明康德2026Q1在手订单同比+28.8%；内需订单阶梯式增长，临床前CRO高速增长，如昭衍新药2026Q1新签订单同比+111.6%。
- 供给端：2025年板块固定资产+11.4%，在建工程-9.4%；2026Q1固定资产+10.9%，在建工程-8.8%，供给端有望逐步出清。
- 投资机会：
- CRO：外需一体化CRO/CDMO（药明康德、药明生物等）有望迎来估值修复，国内临床前CRO（昭衍新药、美迪西等）订单高增，临床CRO（泰格医药、博济医药等）订单价格有望恢复。
- CDMO：化学大分子及XDC CDMO（多肽、寡核酸、双抗CDMO等）需求快速提升，小分子CDMO（凯莱英、博腾股份等）有望逐步恢复。
固收市场：1.25%隔夜vs负增的信贷，宽资金的现实和紧资金的担忧
5月节后，资金利率从1.2%回升至1.25%，但量价齐涨，市场持续处于资金松的现实中和资金可能收紧的预期中。
- 流动性：市场对流动性问题可能过度担忧，央行态度取决于基本面，在宽松环境下难大幅收紧。
- 通胀：3-4月通胀主要来自输入性因素，内生价格变化较弱，央行更关注增长。
- 信贷：4月新增居民贷款-7869亿元，创历史新低，可能是永久性中枢下行，地产周期带来的信贷周期可能难再现。
- 市场表现：股债同向波动，债市匹配“信贷需求永久性下修”新基本面。
- 海外影响：美债利率调整主要受“通胀交易”和“美联储换届魔咒”影响，对国内市场影响有限。
- 机构行为：交易盘未离场，配置盘正入场，保险对30年期国债的净卖出表现企稳。
- 结论：当前仍处在健康牛市通道中，资金宽松核心逻辑未打破，30年期国债仍看2.1%。
金融工程：市场冲高回落，科技板块逆势上涨，TMT板块基金持续上行
- A股市场：本周回调，中证500回撤1.8%，成长风格逆势上涨，半导体产业链领涨，周期板块回调，金融风格偏弱。
- 基金市场：中长期纯债型收益率最高，普通股票型最低。
- 主动权益基金：TMT板块基金唯一上涨，周期板块回撤4.4%，中大市值和高估值相对表现较优。
- 私募市场：股票策略型收益率最高，达到9.7%。
