中泰证券晨会聚焦

【中泰研究丨晨会聚焦】歌尔股份(002241)：全球XR龙头，“零整协同”涅槃重生 证券研究报告2023年3月1日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【固收】周岳：绍兴城投全梳理 【电新-胜华新材(603026)】曾彪：电解液溶剂龙头强者恒强，开拓多品类锂电材料 【机械-杰瑞股份(002353)】王可：油服设备龙头，“油气+新能源”双轮驱动发展 【中泰家电&医美-海尔智家(600690)】邓欣：如何展望三分天下？ 【商社&快递-家家悦(603708)】皇甫晓晗：突破自我，砥砺前行 【电子-歌尔股份(002241)】王芳：全球XR龙头，“零整协同”涅槃重生 【计算机】闻学臣：数据要素、AIGC凸显新驱动力，大数据投资利器乘风破浪-——富国中证大数据产业ETF投资价值分析 【有色-南山铝业(600219)】谢鸿鹤：持续深耕高端加工领域，打开成长空间 研究分享>> 【汽车-华依科技(688071)】何俊艺：2022年业绩略低于预期，加大投入迈向经营新起点 【医药-诺泰生物(688076)】祝嘉琦：2022Q4恢复强劲，“瘦身”+“聚焦”有望开启新一轮成长曲线 【医药-成都先导(688222)】祝嘉琦：收入持续稳健，研发投入不断提升，静待2023年逐步恢复 【医药-诺唯赞(688105)】谢木青：诺唯赞2022年业绩快报点评-常规业绩符合预期，看好23年上游龙头复苏机遇 【家电&医美-极米科技(688696)】邓欣：Q4利润率优于预期 【电子-顺络电子(002138)】王芳：：2022业绩承压，电感龙头有望率先 复苏 【计算机-麒麟信安(688152)】闻学臣：操作系统营收快速增长，行业拓展布局初显成效 【通信-中际旭创(300308)】陈宁玉：业绩高增长，高端产品占比提升 【通信-鼎通科技(688668)】陈宁玉：Q4受疫情影响增速放缓，新能源业务放量 【通信-瑞可达(688800)】陈宁玉：业绩符合预期，完善新能源车+储能布局 今日重点 ►【固收】周岳：绍兴城投全梳理周岳｜中泰固收首席S0740520100003 绍兴市下辖3个市辖区、2个县级市、1个县。市辖区包括越城区、柯桥区以及上虞区；县级市包括诸暨市以及嵊州市；下辖县为新昌县。经济方面，绍兴市GDP位于浙江省第四位，GDP增速同样位于全省前列，2014-2021年，绍兴市GDP总量逐年增加，且增速较高，区域经济实力较强。越城区、柯桥区、越城区和诸暨市GDP总量超过1000亿元，所有区域GDP增速均高于7%，柯桥区人均GDP以25万元位列全市第一位。财政方面，近6年，绍兴市一般公共预算收入及支出均呈现稳定上升的趋势，政府性基金收入以较高速度实现逐年增长，财政自给率保持在80%以上，但存在一定波动，税收占比总体呈下降趋势。债务方面，近5年，绍兴市债务率总体呈下降趋势，一般债余额呈稳定上升趋势，专项债规模增速维持在较高水平。 产业结构与产业布局方面，近年来绍兴市的三次产业结构不断调整，第三产业占比整体呈上升趋势，在未来绍兴市计划围绕“4151”目标，深化“双十双百”集群制造行动，提升集群制造产业链发展水平。 上市公司方面，截至2023年2月17日，绍兴市共有75家A股上市公司，分布于13个区县。区县间上市公司市值差异较大。上市公司行业分布与绍兴市支柱产业相对应。生物医药、家用电器、电力设备、基础化工的上市公司数量较多且行业市值较高。其中生物医药行业数量多且市值最大。不同园区主导产业存在差异。绍兴市现有园区8个，其中国家级园区3个，省级园区5个。园区主 导产业各有不同，国家级园区主要为集成电路、医药、化工等产业。绍兴市共有7家国际知名酒店， 分布于4个区县。酒店数量及客房价格与所在区地理位置及旅游资源相对应，越城区的国际知名酒店数量较多且房价较高。 浙江省各地级市中，绍兴市金融机构存款余额位居第四，贷款余额位居第五。2018至2020年，绍兴市金融机构贷款余额增速保持增长趋势，从12.14%增长至18.28%，2021年小幅下滑，在2022年恢复至18.34%。2017至2022年，绍兴市银行存贷比从85.53%稳步增长至96.69%。绍兴市共有银行7家，共计1家城商行和6家农商行。7家城农商行均有发债，本土银行共计存量债余额505.3亿元。 在金融资源方面，从地市层面看，绍兴市股份行分支行数量达到77家，从区县层面看，越城区股份行分支行总计数量较多，为33家，12家股份行在越城区均设有网点。 土地市场方面，2022年绍兴市各辖区中，上虞区土地成交面积最大为317.08公顷，也是全市唯一一个土地成交面积大于300公顷的辖区；而成交地面均价则是新昌县最高，为4044.66元/㎡，其中，新昌县成交地面均价最高的同时，土地成交面积也最小。分土地规划用途来看，用于工业用途的土地成交面积最大，用于住宅用途的土地成交地面均价最高。从成交价款和溢价率来看，2022年和2021年绍兴市土地成交价款合计分别为461.48亿元和735.79亿元，2022年绍兴市各辖区较上年土地成交价款均有所回缩；2022年和2021年全市土地平均溢价率分别为1.87%和20.91%，2022年较上年溢价率明显降低。 绍兴市各区存量债估值情况：截至2023年2月16日，绍兴市共有48家平台尚有存续债，剔除海 外债后共有约370只，合计规模3171.63亿元。分区域来看，柯桥区存量债余额最多，为682.66 亿元，新昌县存量债余额最少，为249.24亿元。从估值水平上看，绍兴市各级平台估值水平均高于3.5%，嵊州市的估值水平最高，为4.46%。绍兴市各区域中市属平台估值水平最低，为3.54%。绍兴市融资情况：2015-2021年，绍兴市大多数区县净融资规模呈上升趋势，但到2022年，除市本级外，其余区县净融资规模均大幅下降。其中，绍兴市本级城投平台当前整体净融资规模较大；诸暨市2022年净融资规模降幅最大。绍兴市本级及各区县的代表城投企业利差水平与全市利差水 平变动基本一致，在2022年10月前波动变化不大，多数主体呈现出缓慢下降趋势，但到2022年 底开始大幅上升。其中，市本级平台利差水平较低，底受冲击也较小；嵊州市的城投主体年底受冲击最为严重。 风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）数据提取失误。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《绍兴城投全梳理》发布时间：2023年3月1日 ►【电新-胜华新材(603026)】曾彪：电解液溶剂龙头强者恒强，开拓多品类锂电材料曾彪｜中泰电力设备新能源首席 S0740522020001 公司是锂电池电解液溶剂龙头企业。主营产品包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等碳酸酯产品以及六氟磷酸锂、电解液添加剂和MTBE等产品。据高工锂电，2020年公司在全球电解液溶剂市场份额达到28%，公司的核心客户与供应主要集中在国外。 新能源汽车领域的推广下，锂离子电池电解液需求高涨。2016-2021年锂离子电解液出货量的年均复合增长率高达38.53%。受益于新能源汽车行业的高速发展，我们预计2025年全球新能源汽车销量达到2325万辆，全球电池出货量将达到1706.3Gwh，由此测算出全球电解液需求量将达到191.1万吨。 公司产品种类丰富，转型电解液材料综合平台服务商。公司维持电解液溶剂行业的龙头地位，计划将溶剂系列产品扩建近百万吨，同时积极拓展高端锂电材料领域，发展行业内产品间的协同效应。公司2万吨和3万吨硅基负极项目有望于2023年、2024年分别投产，正极补锂剂和湿化学产品等项目也在稳步推进，通过布局多品类产品，不断提升公司硬实力，巩固产业链稳定性。 公司实现电解液一体化产业链，实现原料自给。打通了从碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的全产业链，实现上下游生产环节互为原料，减少对外部原料的依赖，对生产过程和成本控制有更强的自主性。公司是同行业中唯一拥有自给供应产业链的企业。2021年度，公司的碳酸二甲酯系列产品的毛利率到48.87%，高于同行业其他企业。 公司积极推进产能扩张。公司将采用多基地的供应模式，进一步推动产能的扩张。截至2022年年 底，公司已投产44万吨新能源材料项目，4万吨/年电池级碳酸乙烯酯精制项目。公司预计2023 年新增10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目，碳酸二甲酯提质增效项目和锂电材料生产研发一体化项 目。依托电解液溶剂行业龙头优势，公司2021年以来大力推进电解液项目，以期完善产业链一体 化。公司预计2023年底电解液产能将达到30万吨/年。此外，公司已规划5.1万吨硅基负极项目、 2万吨正极补锂剂项目、5万吨湿化学产品项目等。 风险提示：新能源电动车销量不及预期；行业竞争加剧；电解液相关产品投产不及预期；行业规模测算偏差的风险；使用信息数据更新不及时的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《胜华新材(603026)：电解液溶剂龙头强者恒强，开拓多品类锂电材料》 发布时间：2023年3月1日 ►【机械-杰瑞股份(002353)】王可：油服设备龙头，“油气+新能源”双轮驱动发展王可｜中泰机械首席 S0740519080001 油服行业景气上行，设备龙头有望崛起。 ①原油市场从跌入低谷到逐渐走向复苏，全球油气勘探开发投资企稳。2022年，原油价格从年初开始大幅攀升，WTI原油期货价格均价94.30美元/桶，同比上涨38.47%。高油价与气价促进油气公司加大勘探开发投资，IHSMarkit预测2022年全球上游油气勘探开发投资将达到4330亿美元，同比增长29%。油气设备与服务需求得以提振，公司充分受益。 ②国内油气资本开支维持高位。2022年，中石油计划资本开支2420亿元，同比下降3.65%，其中勘探与生产开支1812亿元，同比增加1.65%；中石化计划资本开支1980亿元，同比增加17.93%， 其中勘探开发资本支出815亿元，同比增加19.68%；中海油计划资本开支900-1000亿元，同比稳 中有升，其中勘探投资约180-200亿元，开发投资约513-570亿元。预计未来三桶油还将持续深入扩大油气勘探开发投资，特别是页岩气、致密砂岩气等“非常规油气”。 ③国司订单复苏强劲，业绩有望持续增长。2021年，公司新增订单与在手订单分别为147.91亿元和88.60亿元，分别同比增长51.73%和91.20%；2022年上半年公司新增订单与在手订单分别为71.51亿元和106.16亿元，分别同比增长35.89%和93.90%。公司新增订单及在手订单双增长，为业绩增长提供动能。 页岩气开采对压裂设备需求倍增，杰瑞设备竞争力强。 ①美国页岩气开发改变世界能源格局，将迎来压裂设备更新周期。2021年，美国页岩气产量达到 7721亿立方米，同比增长4.30%。美国页岩气经过10多年的快速发展，相关压裂设备更新需求超 512亿元。 ②中国页岩气在探索中前进，产量稳定增加，压裂设备需求旺盛。根据EIA统计，我国页岩气技术可采资源量达32万亿立方米，排世界第二。但是2021年我国页岩气产量仅230亿立方米，开采仍然处于初期阶段，开采潜力较大，压力设备市场空间广阔。根据《页岩气发展规划（2016-2020年）》，当完成2020年页岩气产量300亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为196亿元； 当完成2030年1000亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为910亿元。 ③杰瑞常规压裂设备引领市场发展，电驱压裂设备全球第一。国内压裂设备已实现国产化，四机厂和杰瑞引领常规压裂设备发展，电驱压裂只有杰瑞和宏华有成熟产品，杰瑞性能高。随着美国压裂设备更新周期的到来，以及国内页岩气开发的高景气，将迎来快速放量阶段。 进军锂电负极材料，开启“油气+新能源”双主业发展模式。 ①下游景气度较高，助力负极材