煤炭开采行业月报：供给下降，火电高增，共赏好戏

化石能源 2026-05-19 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然,张晓雅国盛证券飞鹤萘酚

供给下降：4月原煤产量同比下降1.0%，1-4月同比下降0.1%。受政策调控、资源枯竭等因素影响，预计2026年国内动力煤产量仅增加2000-3000万吨至38.5亿吨，同比增长0.6%左右。
进口下降：4月煤炭进口量同比下降12.5%，1-4月同比下降2.1%。预计2026年中国动力煤进口量总体保持稳定，印尼因政策收紧将成为主要减量来源，美国因需求激增可能推动出口下滑，澳大利亚出口整体平稳，俄罗斯进口难现较大增量。
需求分析：4月火电发电量同比+3.1%，规上工业电力生产增速加快。火电增速放缓，水电、核电、风电降幅收窄，太阳能发电增长。4月粗钢产量同比-2.8%，铁水产量减少，焦煤供需矛盾不尖锐，价格跟随动力煤和下游产品走势。

煤价走势：动力煤价格经历快速上涨后转为震荡，但仍是易涨难跌。铁路发运成本上升、国际煤价坚挺、进口煤成本高企等因素支撑国内煤价。旺季临近，需求启动后去库斜率加快，煤价上涨斜率更高，看好旺季煤价破千。
投资策略：
- 重点关注布局海外、煤化工占比较高、销售结构以现货为主、有成长空间的兖矿能源。
- 遵循“绩优则股优”策略，推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
- 关注“海外3小煤”：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。
- 重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
- 推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。
- 重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
- 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。