煤炭开采行业月报：“淡季不淡”煤价上行，火电增速加快，好戏即将上演

核心观点

• 当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限。
• 国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

关键数据

• 3月原煤产量同比持平，1-3月规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1%。
• 3月煤炭进口量同比增长0.8%，1-3月累计进口煤炭11627.9万吨，同比增长1.3%。
• 3月火电发电量同比+4.2%，1-3月规上工业发电量同比增长3.4%。
• 3月粗钢产量同比-6.3%，1-3月粗钢产量24755万吨，同比下降4.6%。

研究结论

• 预计2026年国内动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长0.6%左右。
• 预计中国动力煤进口量总体保持稳定，全球主要出口国增减互现，尤其需关注美国以及印尼带来的超预期变化。
• 国内库存累库弱于往年同期，为旺季涨价积蓄了势能。
• 厄尔尼诺现象可能在下半年回归，带动全球夏季制冷需求的大幅攀升，有望彻底打开旺季煤价上涨的想象空间。

投资建议

• 重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
• 重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
• 重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
• 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
• 重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期。
• 下游需求不及预期。
• 安检力度不及预期。
• 统计数据风险。