宏观与大类资产周报：美国通胀风险增加，市场定价美联储加息可能

——宏观与大类资产周报（2026.05.11—2026.05.16） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场维持震荡格局，A股创新高后有所回落，主要宽基指数涨跌不一，上证综指、沪深300分别下跌1.1%、0.3%，创业板指、科创50分别上涨3.5%、3.4%。日均成交金额为3.35万亿元，较前周小幅放量。两融余额为2.88万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比也小幅上升。上周中美元首会晤落地，释放构建“中美建设性战略稳定关系”的积极信号，利好驱动A股市场加速上行，但短期行情已呈现明显过热迹象，叠加海外通胀超预期、美伊地缘谈判生变，市场上行斜率预计放缓。展望后市，关注下周英伟达财报及谷歌大会能否对科技板块情绪有所提振，若美伊地缘谈判持续陷入僵局、军事冲突风险升温，则不排除全球市场风险偏好阶段性下行，进而带动A股同步调整。但目前国内宏观流动性宽松、政治局会议再提提振资本市场，同时产业趋势依然持续，回调后仍是布局机会。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：配置层面，当前美伊地缘局势存在再度升温预期，局势走向仍存较强不确定性，短期可阶段性布局受益于高油价的标的，优先配置油气、煤炭及煤化工板块。若后续双方围绕核相关议题博弈加剧，市场风险偏好将进一步收敛，具备高股息、低波动属性的银行等红利防御板块有望迎来资金避险行情。反之，若地缘冲突快速降温缓和，市场情绪将逐步修复，资金大概率回流原有成长与涨价主线。5月19日-20日，英伟达财报落地、AMDAI开发者大会、谷歌I/O开发者大会及硅光产业大会密集召开，或对AI硬件端形成持续催化，若产业链订单、技术迭代有利好，则对市场情绪仍有提振。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《中国出口增长超预期，聚焦中美高层会晤窗口》2026-05-09 《出口支撑经济韧性，关注高景气赛道标的》2026-05-04《海外扰动仍存，均衡布局三大主线》2026-04-18《经济实现良好开局，外部扰动仍存》2026-04-18《美伊双方达成脆弱停火，市场情绪有所修复》2026-04-11《外需支撑国内经济，美伊冲突扰动全球市场》2026-03-28《国内经济开局良好，海外扰动仍存》2026-03-21《美伊冲突持续发酵，风险资产价格波动加大》2026-03-15 宏观经济及政策动态 4月，中国信用创造待提振。信贷减少100亿元，同比多减2900亿元。经济主体信贷需求较弱，其中，居民中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元；企业中长期贷款减少4100亿元，同比多减6600亿元。新增社融6245亿元，同比少增5354亿元，主要是受信贷拖累。供给冲击下，物价增速上升。4月，CPI同比增速从1%上升至1.2%，核心CPI同比增速从1.1%上升至1.2%。PPI环比增速从1%上升至1.7%，同比增速从0.5%上升至2.8%。 行业中观监测 上周，钢铁、汽车产业链开工率上升，化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均上升；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量下降。5月1-10日，全国乘用车市场零售40.7万辆，同比较去年5月同期下降21%，环比较上月同期增长36%。上周，猪肉平均批发价降至14.89元/公斤，同比增速降至-28.68%；蔬菜平均批发价降至4.22元/公斤，同比增速升至-1.70%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别下跌0.9%、5.6%、1.3%；原油价格上涨8.1%；黄金价格下跌3.7%，白银价格下跌5.5%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作净回笼505亿元；A股合计减持99.0亿元，前值为减持107.5亿元；全A换手率1.84%（前值1.69%）。5月截至目前IPO募集40.7亿元（4月211.7亿元），增发募集51.8亿元（4月527.4亿元）；股票与混合型基金共发行55.5亿份（4月共发行468.9亿份）。 风险提示：国内政策落地存在不确定性；美伊冲突存在不确定性。 目录 1、大类资产及行业表现.........................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市维持震荡格局，债市整体持平.................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业多数下跌.....................................................................................................................51.3、财经日历..................................................................................................................................................................92、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................102.1、中国信用创造待提振，美联储加息预期出现...................................................................................................113、行业中观监测...................................................................................................................................................................133.1、生产：钢铁、汽车产业链开工率上升，化工产业链开工率下降...................................................................133.2、需求：新房、二手房销售均上升.......................................................................................................................143.3、物价：原油价格上涨，猪肉、黑色系、贵金属价格下跌...............................................................................154、资金面跟踪.......................................................................................................................................................................164.1、央行流动性：上周货币净回笼505亿元，DR007上行..................................................................................164.2、股票资金：A股主要股东资金合计减持金额减少，换手率上升...................................................................17 图表目录 图1：股市维持震荡格局，债市整体持平............................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现................................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现........................................................................................................................................................6图4：信贷、社融同比增速回落..........................................................................................................................................11图5：信用脉冲持续回落......................................................................................................................................................11图6：油价拉升CPI同比增速..............................................................................................................................................11图7：油价拉升PPI同比增速..............................................................................................................................................11图8：GDPNow预测二季度美国GDP季调环比折年率为4%（5月14日数据）.......................................................12图9：市场预期2027年初美联储加息（5月16日数据）...............................................................................................12图10：高炉开工率上升.................................