投资策 │ 略美联储加息预期升温,市场风险偏好回落 投 资——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 策 略投资要点: 上周回顾:美联储加息预期升温,全球主要股指回调 上周全球主要股指回调。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鹰派讲话,美三大股指回调,美元美债走强,大宗除金银外普涨。A股走弱,上证综指、深证成指和创业板指分别回调0.7%、2.4%和3.4%。风格上仅低市 相对市场表现 分析师:张晓春 证券研究报告 2022年08月28日 盈率与绩优股指数上涨。行业上看煤炭、农林牧渔、石油石化表现居前, 消费板块有所反弹,非银金融尤其保险板块表现突出,电子、军工、电新等前期涨幅较高的成长板块显著回调。 后市展望:短期流动性趋紧 8月LPR报价5年期下调15个基点,1年期下调5个基点,但月末效应使流动性仍有所趋紧,SHIBOR利率呈现显著上行,短期流动性趋紧或压制成长股估值进一步抬升。 统计局1-7月数据显示,全国规上工业企业营收同比增长8.8%,利润总额同比下降1.1%。总体来看,成本上行,需求不足,疫情影响叠加高温限电,企业经营压力有所增加,稳增长压力依然较大。 在海外加息预期升温,国内流动性趋紧,基本面较为疲弱的背景下,短期市场风格或转向更加均衡。建议重点关注:1)欧洲能源价格大涨下受益的新旧能源如煤炭、天然气、风光核储能等以及高耗能行业竞争优势提升下 化工(如维生素、氯化钾等)和有色类(铝、硅、锌、铜)板块的机会;2)市场风险偏好或有所下降,建议关注前期调整较为充分的行业机会,如保险、传媒、医药生物板块机会;3)受益涨价的农林牧渔板块机会;4)同时受益低估值和政策利好的港股机会。 全球大类资产表现回顾 全球股市以跌为主,恒指领涨,美国三大指数回调,纳指领跌,仅能源板块上涨;欧洲股指除俄罗斯RTS外普跌。国内指数走弱:A股仅低市盈率与绩优股指数上涨;恒生指数强势反弹,能源领涨,公用事业领跌。美元指数震荡上涨,大宗品除黄金白银外普涨,美债利率上行,中债收益率微涨,中美利差在负值区间震荡。 资本市场资金流动跟踪 美元指数周内震荡上涨,共同基金环比上周减少了净流出,私人部门买入中长期国债;外资持债7月环比上月基本持平;北向资金周内净流出;货币市场流动性在月末效应下有小幅收紧,银行间回购利率略有提升;A股情绪面回落,发行募资回升,限售解禁规模环比反弹;本周基金发行有所回暖而两融余额震荡微降;主力资金持续净流出。 风险提示:经济超预期下行;疫情反复;市场超预期波动风险。 1 执业证书编号:S0590513090003电话:0510-82832053 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn分析师:吴诚 执业证书编号:S0590519070001 电话:0510-85611779 邮箱:wucheng@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾:null》2022.08.12 2、《当前消费复苏进展如何?:null》2022.08.09 3、《科技为王,国产替代成主线:null》2022.08.08 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1上周市场回顾:美联储加息预期升温,全球主要股指回调4 2本周市场展望:短期流动性趋紧6 3全球大类资产表现回顾7 3.1全球概况——股票、债券、商品、汇率市场7 3.2重要债券市场——美债及中债7 3.3重要权益市场——美股、港股与A股8 4资本市场资金流动跟踪10 4.1全球美元流动——美元指数周内上行,共同基金减少净流出10 4.2外资流入流出——北向资金周内净流出11 4.3货币市场流动性——月末效应下流动性小幅收紧11 4.4A股流动性——交易量回落、募资额回升、两融余额微降12 5风险提示15 图表目录 图表1:9月美联储加息概率对比4 图表2:美元指数与美债利率上周再度上行5 图表3:中美利率走势5 图表4:上周主要宏观事件回顾5 图表5:SHIBOR利率有所上行6 图表6:股票市场:恒指领涨,纳指领跌7 图表7:国债市场:国际债市除土南巴外普涨7 图表8:商品市场:大宗除黄金白银外普涨7 图表9:汇率市场:美元指数继续反弹7 图表10:美债收益率:收益率上行,期限利差回落7 图表11:中债收益率:期限利差震荡持平7 图表12:中美利差在负值区间震荡8 图表13:美股概况:股指回落,波动率提升8 图表14:美股风格:道指表现略胜一筹8 图表15:美股行业:仅能源板块上涨8 图表16:恒生指数:周涨幅2.00%8 图表17:AH溢价:溢价指数下降9 图表18:港股行业:能源领涨,公用事业领跌9 图表19:A股指数:科创50与创业板指领跌9 图表20:A股风格:仅低市盈率与绩优股指数上涨9 图表21:A股行业:煤炭、农牧、石化领涨,电子、军工、电新领跌9 图表22:美元指数:周内震荡上涨,整体趋势上行10 图表23:长期共同基金:债券与混合型呈净流入10 图表24:国际资本流动TIC:私人部门买入中长期国债11 图表25:外资持债:7月环比上月基本持平11 图表26:外资持股:北向资金周内净流出11 图表27:公开市场操作:本周货币净投放为011 图表28:货币金融:7月社融规模显著下降11 图表29:MLF:8月缩量续作,利率下行12 图表30:LPR:8月环比下降12 图表31:回购利率:利率继续提升12 图表32:SHIBOR:继续提升12 图表33:交易量:回落至万亿以下12 图表34:隐含波动:周内持续回落12 图表35:风险溢价:风险溢价略升13 图表36:融资融券:两融余额震荡微降13 图表37:IPO及增发募资:8月合计1726亿元13 图表38:限售股解禁:8月流通规模约为6152亿13 图表39:陆股通:本周北向累计净流出47亿元13 图表40:基金发行:8月新发股票基金46.07亿份14 图表41:主力流向:主力资金持续净流出14 图表42:行业流向:仅煤炭、农牧与石油石化行业净流入14 1上周市场回顾:美联储加息预期升温,全球主要股指回调 在上周周报中,我们对市场有两大判断:一是美联储加息预期升温,全球风险偏好面临考验;二是国内风格或面临调整,从此前成长为主转向风格更趋均衡。上周整体表现符合上述预期。 上周五晚,鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话表示,美联储将继续采取“强力”措施抗击通胀,称必须继续提高利率,并保持高利率。同时称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔发言使得美联储加息预期显著上升,芝商所最新数据显示,市场预期美联储9月升息75个基点至3%-3.25%的概率为61% (较8月19号上升了14个百分点),升息50个基点至2.75-3%的概率为39%。 图表1:9月美联储加息概率对比 来源:Wind,国联证券研究所 受加息预期升温,美债利率和美元指数持续上行,上周美债利率突破3%,甚至一度超过3.1%,美元指数同样上行,并逼近109。加息预期升温使得全球资本市场动荡加剧,美国三大股指均出现大幅回调,标普500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数上周分别回调4%、4.2%和4.4%,在全球主要股指中表现居后;8月26日,中美监管机构签署合作协议,有望解决中概股审计底稿敏感信息处理问题,受此提振,恒生指数一周上涨2%,表现亮眼;此外,受能源短缺和大宗涨价带动,俄罗斯RTS和巴西IBOVESPA指数一周分别上涨1.1%和0.7%,相对靠前。上证综指、深证成 指和创业板指一周分别回调0.7%、2.4%和3.4%。风格呈现明显转变,煤炭、农林 牧渔、石油石化表现居前,分别上涨6.6%、3.1%和2.6%,消费板块也有所反弹,社会服务、美容护理、食品饮料、商贸零售同样周度收涨,此外,非银金融尤其保险 板块表现突出,一周大涨5.1%。而电子、国防军工、电力设备等前期涨幅较高的成长板块则呈现显著回调,板块周度跌幅分别达到6.1%、5.5%和5.1%。 图表2:美元指数与美债利率上周再度上行图表3:中美利率走势 美元指数 美国:国债收益率:10年(右轴) 中债国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:10年 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 1103.60 1083.40 1063.20 1043.00 1022.80 1002.60 982.40 962.20 94 2022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-11 2.00 来源:Wind,国联证券研究所来源:Wind,国联证券研究所 图表4:上周主要宏观事件回顾 类型事件详情 海外宏观 北京时间8月26日晚间,美联储主席鲍威尔在JacksonHole全球央行年会上发表鹰派言论 非对称式降息:8月LPR报价出炉,5年期下调15个基点1年期下调5个基点 鲍威尔在演讲中指出,在目前的情况下,通胀水平远高于2%,且就业市场极度紧俏,即使在到达对长期中性利率的预计水平后,依然还不是罢手或暂停的时候。“我们必须坚持加息,直至大功告成。”鲍威尔表示,目前联邦公开市场委员会(FOMC)的首要目标是要让美国通胀率重新回到2%的目标水平,“物价稳定是美联储的责任,是经济的基石。” 中国8月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.65%,预期为3.6%,上月为3.7%;5年期LPR为4.3%,预期为4.35%,上月为4.45%。 国内宏 国常会:部署稳经济一揽子24日召开的国常会会议提出,增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度;允许地方“一城一策” 观政策的接续政策措施加力巩 固经济恢复发展基础 运用信贷等政策,合理支持刚性和改善性住房需求;支持中央发电企业等发行2000亿元债券,再发放 100亿元农资补贴等。 央行:保持贷款总量增长的 人民银行8月22日召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会。会议强调,主要金融机构特别是国有 稳定性要保障房地产合理融 大型银行要保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放。要保障房地产合理融资需求。 资需求 8月26日,中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会签署审计监管合作协议,将于近期启 中美监管机构签署合作协议, 动相关合作。下一步双方将根据合作协议对相关会计师事务所合作开展日常检查与调查活动,并对合 解决中概股审计底稿敏感信息 作效果作出客观评估。如果后续合作可以满足各自监管需求,则有望解决中概股审计监管问题,从而 处理问题 避免自美被动退市。 三部门:促进光伏产业链供应 工信部等三部门24日发布关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知。鼓励有关企业及公共交易机构 链协同发展避免产业趋同、 等合理开展多晶硅及电池等物料储备,严禁囤积居奇。促进光伏产业链供应链协同发展,避免产业趋 恶性竞争和市场垄断 同、恶性竞争和市场垄断。 工信部:公开征求对《关于推动能源电子产业发展的指导意见(征求意见稿)》的意见 意见提出到2025年能源电子产业年产值达到3万亿元,综合实力进入世界先进行列;积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源;提升太阳能光伏和新型储能电池供给能力;支持开发超长寿命高安全性储能锂离子电池;开发安全经济的新型储能电池;提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力等。 国家能源局回应保供热点话 题:继续全力以赴做好迎峰度国家能源局相关负责人表示,下一步,将继续应对好川渝地区极端高温和干旱灾害,确保电力有序夏、迎峰度冬能源电力保供供应。将继续全力以赴做好迎峰度夏、迎峰度冬能源电力保供,坚决防止“拉闸限电”。 坚决防止“拉闸限电” 国内产业 上海:逐步探索建设全国性氢交易所 苹果将于9月7日举行特别活动 上海市发展和改革委员会等部门近日印发《关于支持中国(上海)自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》,其中提出,探索建设氢交易平台。支持国内氢能龙头企业、碳交易专业平台机构等在临港新片区联合设立统一、高效的氢能交易平台。研究完善相关政策措施