2025年和2026年Q1黄金板块业绩表现优异。2025年黄金价格大幅上涨,黄金公司营业收入和归母净利润双增,其中以自选矿为主的公司利润增幅大于营收增幅,如山金国际、四川黄金等;冶炼为主的公司利润增幅或小于营收增幅,如湖南黄金和恒邦股份。2026年Q1伦敦金价格一度创历史新高,沪金持续在1000元/g以上,但受中东冲突和央行卖出黄金影响价格波动,人民银行在价格下跌时大幅购金,体现黄金长期配置价值。2026年4月央行继续增持黄金,已连续18个月增持,截至4月持有黄金2321吨,其中4月购金超8吨,3月购金近5吨,显示央行在价格低位时托底预期较强。
美国债务压力仍在,沃什若任美联储主席可能进一步缩减美债买盘,黄金对美债替代逻辑有望强化。美国政府赤字率持续高位,26Q1年化后仍超7%,中东局势可能进一步提升财政支出。美国黄金ETF持仓随利率提升下降,目前稳定在1030吨以上,短期交易盘卖出告一段落,等待利率变化后重新买入。
风险提示:美国经济增速超预期,美联储降息节奏进一步延后等。