贵金属周报（AU、AG）：美英日债市同时崩盘，贵金属再遭流动性抛售

上周观点摘要

上周贵金属价格整体先扬后抑，周线收跌。主要影响因素包括：

1. 通胀担忧加剧：美国4月CPI、PPI超预期反弹，市场担忧通胀进一步上行，美联储货币政策紧缩预期升温，10年期、30年期美债收益率分别突破4.5%、5.0%，引发流动性风险，贵金属承压。英国政坛动荡及日债崩盘进一步加剧流动性风险。
2. 地缘政治风险：美伊谈判前景不确定性增加，霍尔木兹海峡持续封锁，短期压制贵金属价格。
3. 需求端拖累：印度提高金银进口关税，短期或影响需求。

ETF及库存方面：金银ETF周度净流入，CFTC净多持回升，资金情绪边际改善；白银内外库存同步累库。

后市展望

短期：中东地缘不确定性或继续压制价格，但沃什交易和流动性风险难持续，金银或构建区间震荡。 中长期：美联储年内或维持观望，但去美元化趋势和央行购金需求支撑价格，一旦地缘冲突、货币政策明朗，价格重心有望上移。

行情及基本面指标

• 价格与比价：黄金、白银价格及金银比价数据来源Wind、国贸期货研究院。
• 内外差价与跨市比价：数据来源Wind、国贸期货研究院。
• 主要宏观指标：美元指数、人民币汇率、美股、VIX、原油价格等数据来源Wind、国贸期货研究院。
• 通胀上行风险：数据来源Wind、国贸期货研究院。
• 央行购金情况：
  • 中国央行连续18个月增持黄金储备，4月末储备报7464万盎司（约2321.56吨），环比增加26万盎司。
  • 全球央行一季度净购金约243.7吨，环比增长17.4%，创去年一季度以来最高水平。

研究结论

短期金银价格或震荡，中长期支撑坚实，地缘政治和货币政策明朗后价格重心有望上移。