存单周报（0511-0517）：关注月末资金波动
一、供给
- 本周（5月11日至5月17日）存单发行规模为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元，较上周的-2295.7亿元有所回升。
- 供给结构上，国有行发行占比上升至53%，股份行占比上升至16%。
- 存单发行加权期限收窄至6.79个月。
- 下周到期规模减少至5304.9亿元，主要集中在城商行、国有行和股份行，6M和1Y存单到期金额最高，分别为1743.3亿元和1652.8亿元。
二、需求
- 大型银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位。
- 二级市场：中小银行净买入下降至542.22亿元，大型银行转为净买入867.91亿元，货基净卖出上升至1131.65亿元，理财净买入上升至190.04亿元，其他类净买入222.42亿元。
- 一级市场：全市场募集率（15DMA）降至91%，国有行、股份行、城商行和三农行募集率分别下降至96%、91%、82%和92%。
三、估值
- 一级定价：1y股份行存单加权发行利率下降至1.43%，3M存单维持不变，9M品种下降1bp，1y品种小幅下降。
- 期限利差：股份行1Y-3M期限利差为6.33bp，历史分位数18%。
- 信用利差：1Y期城商行与股份行利差为8.29BP，农商行与股份行利差为6.27BP。
- 二级收益率：AAA等级品种存单收益率较上周下行，1M、3M、6M、9M和1Y品种收益率分别下行3bp、2bp、2bp、1bp和1bp，1Y品种收益率在1.44%左右。
- 期限利差：AAA等级1Y-3M期限利差为9bp，历史分位数27%。
四、比价
- 存单与国债国开利差均上行。
- 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.52BP走扩至10.45BP，与R007:15DMA资金价差从5.94BP走扩至7.24BP，与国债价差从22.93BP走扩至23.59BP，与国开价差从6.87bp上行至7.62BP。
- AAA中短票与存单价差由5.85BP收窄至4.88BP。
五、研究结论
- 存单供不应求格局有望延续，1y国股行存单或在1.45%附近的位置波动。
- 银行补负债压力整体相对有限，需求方面大行配置意愿强。
- 下周资金抬升压力可控，关注月末税期、缴款、MLF到期等因素叠加的资金面潜在波动。
- 短期1Y国股行存单上行动力不足。
六、风险提示
