存单周报（0420-0426）:关注资金波动变化

存单周报（0420-0426）：关注资金波动变化

一、供给

• 本周（4月20日至4月26日）存单发行规模为8356.2亿元，净融资额为-565.3亿元，延续负融资。
• 期限结构走扩，加权期限至7.75个月。
• 下周到期规模减少至7604.5亿元，主要集中在国有行、股份行和城商行，6M、1Y存单到期金额最高。

二、需求

• 中小型银行为二级配置主力，大行买入增加。
• 二级市场：中小银行净买入下降，大行净卖出转净买入，货基净卖出增加，理财净买入减少。
• 一级市场募集率上升至91%，股份行募集率最高（97%）。

三、估值

• 一级定价：1y股份行存单加权发行利率下行至1.44%。
• 期限利差：股份行1Y-3M期限利差为9.6bp，历史分位数28%。
• 信用利差：1Y城商行与股份行利差3.14BP，农商行与股份行利差9.05BP。
• 二级收益率：AAA等级品种存单收益率全线下行，1Y品种在1.45%左右。
• 期限利差：AAA等级1Y-3M期限利差为9bp，历史分位数27%。

四、比价

• 存单与国债利差小幅下行至30.12BP，分位数37%。
• 存单与国开利差小幅上行至7.59BP，分位数8%。
• AAA中短票与存单价差走扩至6.05BP，分位数45%。

五、结论

• 存单定价低位运行，同业活期存款限价或带动需求。
• 下周关注存单供给意愿变化及资金边际变化。
• 5月流动性或逐步向政策利率回归，1y国股存单利率1.45%以下空间有限。
• 风险提示：流动性超预期收紧。