月末关注银行负债边际变化：存单周报（1117-1123）

存单周报（1117-1123）：月末关注银行负债边际变化

供给

• 本周存单发行规模为5338.30亿元，净融资额为-3732.00亿元，净融资持续下降。
• 期限结构拉长，加权发行期限走扩至8.25个月。
• 国有行发行占比维持在15%，股份行由39%下降至33%，城商行由38%上升至41%，农商行由8%上升至9%。
• 本周到期规模为8012.40亿元，环比减少1056.90亿元，主要集中在国有行和城商行。

需求

• 理财与其他产品类为二级配置主力，周度净买入分别为348.64亿元和503.96亿元。
• 城商行净卖出由663.68亿元上升为678.82亿元。
• 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）下降至89%附近。

一级定价

• 1y国有行存单加权发行利率维持在1.65%。
• 期限利差方面，股份行1Y-3M期限利差较上周小幅上行，在历史分位数19%的位置。
• 信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差收窄至11.59BP，农商行与股份行利差走扩至16.79BP。

二级收益率

• AAA等级存单收益率小幅震荡，1Y维持在2019年以来4%的历史分位数水平。
• 期限利差方面，AAA等级1Y-3M期限利差维持在16%的历史分位数水平。

资产比价

• 存单与短国开价差延续收窄。
• 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差走扩至16.46BP；与R007:15DMA资金价差走扩至14.02BP。
• 存单与国债价差走扩至23.42BP，分位数上升至5%附近；存单与国开价差由2.29BP收窄至1.59BP，分位数下降至0%附近。
• AAA中短票与存单价差由6.42BP收窄至6.02BP，分位数下降至25%。

研究结论

• 11月底“利率调整兜底条款”过渡期结束，对公存款外流压力仍待观察，叠加年末存单到期规模偏大，存单发行或相对不弱。
• 央行偏积极的呵护下，大幅提价的压力也相对有限，1.65%以上可以择机关注存单配置价值。
• 供给端或仍有诉求，需求方面年末“买短”对于存单的带动或也相对有限。
• 资金面有望维持相对平稳状态。
• 国股行存单或在1.65%附近的区间波动，月末关注负债稳定性情况。

风险提示

• 流动性超预期收紧。