核心观点
- 白酒板块：近期白酒板块表现疲软主要受市场风格等外部因素影响，行业基本面在淡季表现平稳，预计实际基本面和市场预期再明显回落的概率较低。贵州茅台针对部分非标茅台自营体系零售价格进行调整，意在检验市场化营销改革成效，并为旺季放量做铺垫。看好白酒板块配置价值，低预期下胜率可观，建议配置高端酒、稳健区域龙头、顺周期弹性标的和有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企。
- 啤酒板块：啤酒需求场景偏大众化，餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企加码非即饮渠道布局和多元化业务。行业层面逐步步入旺季，建议持续关注。
- 黄酒板块：行业大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为头部品牌共识，头部酒企加大营销能力关注，对黄酒品类进行市场化推广。中期产业趋势变化和新品年轻化培育值得关注。
- 休闲零食板块：零食量贩门店数保持高速扩张，健康品类渗透率持续提升，板块延续高景气。上游生产品牌企业收入端好转趋势已展现，但渠道红利趋于饱和，利润端因地缘冲突导致成本上涨压力仍需关注。下游渠道零食量贩企业具备量价齐升逻辑，开店和同店均有改善，净利率提升超市场预期，建议关注收入增速快及利润率仍有提升空间的企业。
- 软饮料板块：渐入旺季需求略有改善，但核心包材成本预期上涨叠加现制茶饮开店竞争加剧，板块整体略有承压。多数传统赛道龙头大单品市占率已达较高水平，收入增速放缓，建议关注龙头供应链管理、渠道精耕、产品创新能力。
- 调味品板块：餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。餐饮终端需求具备实质性改善，收入端提速，集中度持续向头部靠拢，利润端价格战趋缓，毛利率逐步改善，建议持续推荐竞争格局清晰、具备提价能力和高分红的企业。
关键数据
- 白酒：2026年3月，规模以上白酒产量为30万千升，同比-15.6%。飞天茅台（2025，原箱）批价1695元，普五批价780元，高度国窖1573批价840元。
- 乳制品：2026年5月1日，我国生鲜乳主产区平均价为3.02元/公斤，同比-1.60%。2026年1-3月，我国累计进口奶粉24.0万吨，同比-13.1%。
- 啤酒：2026年1-3月，我国累计啤酒产量为905.4万千升，同比+4.2%。
- 调味品：2026年第一季度，餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。
研究结论
- 白酒：行业仍处于“下行趋缓”阶段，逐步向“底部企稳”过渡，看好板块配置价值，建议配置高端酒、稳健区域龙头、顺周期弹性标的和有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企。
- 啤酒：行业景气度“底部企稳”，内部细分赛道呈现结构景气态势，建议持续关注。
- 黄酒：行业大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为头部品牌共识，建议关注中期产业趋势变化和新品年轻化培育。
- 休闲零食：板块延续高景气，建议关注收入增速快及利润率仍有提升空间的企业。
- 软饮料：板块整体略有承压，建议关注龙头供应链管理、渠道精耕、产品创新能力。
- 调味品：行业仍处于底部企稳阶段，建议持续推荐竞争格局清晰、具备提价能力和高分红的企业。
