食品饮料行业周报20240611-20240614：茅台批价逐步企稳，关注板块底部配置机会

白酒：茅台批价开始企稳，关注板块投资机会。本周茅台批价下跌较多，根据今日酒价公众号，本周散瓶飞天茅台批价较上周下跌220元，对茅台批价的担忧、需求的担忧等因素带动白酒板块下跌3.84%，跌幅大于沪深300指数2.93pct。本周茅台批价下跌预计与供需短期错配、电商促销、价格预期弱化等因素有关，周六茅台批价小幅反弹，后续批价稳定后有望带动板块预期企稳，总体在需求弱复苏背景下，建议关注持续抢占竞品份额的优质标的，推荐五粮液、老白干酒、顺鑫农业。 大众品：消费仍在复苏途中，暑期旺季值得期待。（1）餐饮供应链及连锁：我们认为，在整体消费弱复苏环境下，消费者“过节吃喝”的氛围越发浓烈；非节假日期间整体来看，北京、上海的4月餐饮收入、零售额双双出现“负增长”，餐饮供应链及连锁均面临压力，但目前估值较低，建议关注传统出行消费旺季暑期表现。（2）啤酒：今年夏季我国高温天气来得相对较早且全国高温天气过程会出现较频繁，同时受益于大型体育赛事等消费场景催化，啤酒销售有望迎来旺季，当前板块具备较高配置价值。（3）休闲零食：6月12日零食很忙集团正式更名为鸣鸣很忙集团，截至目前旗下品牌零食很忙、赵一鸣零食在全国的门店总数已突破万家；同时，今年以来鸣鸣很忙在业态模式上不断创新，开创“大零食店”模式，6月初再次聚焦产品品类细分，开设国内首家“纯辣”主题零食集合店“零食很辣”，量贩零食连锁店仍具备更多想象空间。我们认为休闲零食受益于零食量贩及电商直播等新兴渠道以及新单品的贡献，今年仍有望保持高增。（4）乳制品：二季度处于春节后正常的渠道库存梳理且销售偏淡季节，建议关注下半年情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。 投资建议：白酒板块：推荐五粮液、老白干酒、顺鑫农业。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 1.周度观点 白酒：茅台批价开始企稳，关注板块投资机会。本周茅台批价下跌较多，根据今日酒价公众号，本周散瓶飞天茅台批价较上周下跌220元，对茅台批价的担忧、需求的担忧等因素带动白酒板块下跌3.84%，跌幅大于沪深300指数2.93pct。 本周茅台批价下跌预计与供需短期错配、电商促销、价格预期弱化等因素有关，周六茅台批价小幅反弹，后续批价稳定后有望带动板块预期企稳，总体在需求弱复苏背景下，建议关注持续抢占竞品份额的优质标的，推荐五粮液、老白干酒、顺鑫农业。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年4月规模以上企业啤酒产量同比-9.1%至276.4万吨，1-4月累计产量同比+2.1%，预计全年行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍存。 展望2024年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：春节动销较好，关注节后补货。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善；b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革； c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利；d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善，关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，国家层面明确预制菜定义和范围有利于行业长期规范发展，提高行业进入门槛，竞争格局优化下龙头企业有望受益；同时，消费场景复苏下B端需求弹性释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，长期看C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来弹性空间，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖和行业进入门槛提高的背景下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，目前仍在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品：品类挖掘或为突破口，渠道红利持续释放。2023年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，与量贩系统合作较深的公司率先受益；2024年量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。行业内参与者不断挖掘零食新品类，从素毛肚、鹌鹑蛋等新中式零食中发展大单品。全年来看，性价比仍是主线，渠道红利延续，建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：推荐五粮液、老白干酒、顺鑫农业。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑输沪深300指数1.98pct。6月11日-6月14日，本周4个交易日沪深300下跌0.91%，食品饮料板块下跌2.89%，位居申万一级行业第26位。 图1：本周一级行业涨跌幅 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 本周食品饮料子行业中大部分板块呈现下跌趋势。其中，肉制品（+0.50%）板块涨幅最大，乳品（+0.39%）、调味发酵品（+0.09%）呈现上涨趋势；另外，白酒（-3.84%）跌幅最大，其他酒类（-2.56%）、预加工食品（-2.19%）、啤酒（-1.88%）、软饮料（-1.81%）、零食（-1.05%）、保健品（-0.48%）、烘焙食品（-0.08%）板块均呈下跌趋势。 2.2.个股表现 本周饮料板块中，*ST西发（+5.69%）涨幅最大，ST通葡（+3.14%）、*ST莫高（+1.08%）、兰州黄河（+0.60%）、酒鬼酒（+0.56%）涨幅居前；维维股份（-7.49%）、泸州老窖（-6.13%）、老白干酒（-5.24%）、迎驾贡酒（-5.12%）、五粮液（-4.68%）跌幅相对居前。 本周食品板块中，ST加加（+10.06%）涨幅最大，巴比食品（+4.98%）、盐津铺子（+4.85%）、熊猫乳品（+3.31%）、双汇发展（+3.25%）涨幅居前；华统股份（-8.93%）、仙乐健康（-4.46%）、双塔食品（-4.34%）、华宝股份（-2.84%）、劲仔食品（-2.33%）跌幅相对居前。 表1：本周饮料板块个股涨跌幅 表2：本周食品板块个股涨跌幅 2.3.估值情况 食品饮料板块估值保持稳定，各子板块估值也保持稳定。截至6月14日，食品饮料板块整体估值20.99x，位居申万一级行业第18位，远高于沪深300（11.94x）整体估值。分子行业来看，其他酒类（36.58x）、啤酒（27.57x）、肉制品（27.42x）估值相对居前，乳品（14.50x）、预加工食品（18.92x）、保健品（20.05x）估值相对较低。 图3：截至6月14日行业估值水平前20 图4：截至6月14日食品饮料子行业估值水平 图5：食品饮料行业子版块估值（PE_ TTM ） 2.4.资金动向 本周北向资金前三大活跃个股为贵州茅台、五粮液、山西汾酒，持股金额变动值分别为-37.11/-15.27/+7.45亿元；陆股通持股标的中，伊利股份（11.62%）、安井食品（11.18%）、洽洽食品（10.43%）、贵州茅台（6.93%）、重庆啤酒（6.13%）持股排名居前。本周食品饮料板块北向资金增减持个股中，盐津铺子（+0.33pct）增持最多，安井食品（-1.42pct）减持最多。 表3：食品饮料板块陆股通持股情况 表4：食品饮料板块陆股通增减持情况 3.重点数据追踪 3.1.白酒价格数据追踪 根据今日酒价数据，6月14日22飞天茅台（原箱）一批价2700元，较6月7日价格下跌5.26%；24飞天茅台（原箱）一批价2550元，较6月7日价格下跌6.25%；八代普五一批价970元，与6月7日价格持平。2024年4月，全国白酒产量35.80万千升，同比增长2.60%；2024年3月全国36大中城市500ml左右52度高档白酒价格1220.85元/瓶，环比2月下跌0.50%；全国36大中城市500ml左右52度中低档白酒均价178.01元/瓶，环比2月上涨0.66%。 图6：飞天茅台批价走势 图7：五粮液批价走势 图8：白酒产量月度数据 图9：白酒价格月度数据（单位：元/瓶） 3.2.啤酒价格数据追踪 2024年4月，规模以上企业啤酒产量276.4万千升，同比减少9.1%。 图10：进口啤酒月度量价数据 图11：啤酒月度产量数据 3.3.葡萄酒价格数据追踪 2024年4月，规模以上企业葡萄酒产量为0.8万千升，同比减少11.1%。 图12：葡萄酒当月产量 图13：葡萄酒当月进口情况 3.4.乳制品价格数据追踪 2024年6月6日，主产区生鲜乳平均价格3.32元/公斤，较5月30日下跌0.60%。6月7日，牛奶零售价12.22元/升，较5月31日价