基本面
- 动力煤：临近旺季价格加速上涨，看好后市煤价破千。截至2026年5月13日，港口Q5500现货报834元/吨，同比上涨31%；26Q2港口Q5500现货均价785元/吨，同比上涨22%。
- 焦煤：宽幅震荡为主，市场情绪偏强。截至2026年5月13日，柳林低硫主焦报1610元/吨，同比上涨31%；26Q2柳林低硫主焦煤均价1529元/吨，同比上涨29%。
市场表现
- 2026年初至5月13日，中信煤炭指数上涨15.88%，跑赢沪深300指数9.50个百分点，位居31个行业第9位。
- 个股方面，28家样本煤企中26家实现上涨。涨幅前五：江钨装备（+98.55%）、兖矿能源（+57.95%）、力量发展（+54.48%）、伊泰B股（+50.99%）、昊华能源（+45.11%）。
基金持仓
- 2026年Q1末，主动型基金对煤炭板块持仓占比为0.71%，较2025年Q4增长0.35pct；指数型基金对煤炭板块持仓占比为1.43%，较2025年Q4上涨0.32pct。
业绩综述
- 2025年，煤炭行业利润同比下降29.7%，主要系增产降本所致。
- 2026Q1，部分煤企利润同比下滑，但行业利润呈现同比增长趋势。
- 预计2026年Q2煤企业绩表现将环比大幅改善，3月、4月5500大卡北港动力煤价格同比分别+59元/吨、98元/吨。
经营概览
- 2025年，样本煤企合计生产原煤11.98亿吨，同比增加1.7%；销量11.24亿吨，同比增加0.4%。
- 2026Q1，样本煤企合计生产原煤2.82亿吨，同比减少2.3%；销量2.64亿吨，同比增长2.7%。
- 2025年，样本煤企平均吨煤综合售价499元/吨，同比下跌15.6%；吨煤综合成本302元/吨，同比下跌6.1%；吨煤综合毛利197元/吨，同比下跌26.9%。
- 2026Q1，样本煤企吨煤平均综合售价513元/吨，同比下降1.4%；吨煤平均综合成本323元/吨，同比上涨2.6%；吨煤平均综合毛利190元/吨，同比下降7.6%。
投资建议
- 短期调整源于市场情绪波动，长期趋势未变，每一次调整均是布局的极佳机会。
- 看好旺季煤价破千，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。
- 投资策略：遵循“绩优则股优”，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
- 重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
- 重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
- 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。
风险提示
- 在建矿井投产进度超预期。
- 下游需求不及预期。
- 新建矿井项目批复加速。
