煤炭行业24Q3总结：Q3整体业绩有望触底，但分化明显，绩优则股优

2024年Q1-Q3，煤炭板块上市公司合计实现营业收入9114.42亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润1189亿元，同比下降20.9%。Q3整体业绩有望触底，但分化明显，绩优则股优。Q1-3样本煤企平均毛利率为28.7%，较2023年下降8.5pct；平均净利率为13.6%，较2023年下降2.8pct；ROE平均7.56%，较2023年Q1-3下降5.4pct。

24年Q3样本上市公司产销量明显修复，可见上半年以山西为主的上市公司减产压力已缓解，预计24Q4有望延续产销趋势。利价来看，龙头煤企24Q3成本控制能力凸显，售价环比波动不大的条件下，龙头煤企吨煤毛利环比增长，经营业绩超市场预期。考虑到煤炭企业上市公司已逐渐降本增效进而平滑煤价波动，在煤价基本触底，上市公司仍有吨煤成本优化空间的趋势下，24Q3煤炭企业单季业绩有望触底。

24年Q3，样本煤企（13家）合计生产原煤2.68亿吨，同比增加4.7%，环比增长3.8%；销量3.53亿吨，同比增加2.1%，环比增长2.6%。若剔除中国神华后，12家煤企共生产原煤1.87亿吨，同比增加6.9%，环比增长6.0%；销量2.38亿吨，同比增加2.8%，环比增长2.5%。

2024年Q1-3煤炭售价明显下降，吨煤成本上涨，吨煤毛利明显回落。售价方面，2024年Q1-3样本煤企平均吨煤综合售价753元/吨，同比下跌4.99%。成本方面，2024年Q1-3样本煤企平均吨煤综合成本480元/吨，同比增长1.77%。毛利方面，2024年Q1-3样本煤企平均吨煤综合毛利273元/吨，同比下跌14.6%。

2024年Q3煤炭售价环比下降，绩优公司吨煤成本环比下降。售价方面，2024年Q3样本煤企吨煤平均综合售价714元/吨，环比下降3.44%。成本方面，2024年Q3样本煤企吨煤平均综合成本433元/吨，环比下降4.73%。毛利方面，2024年Q3样本煤企吨煤平均综合售价277元/吨，环比下降2.86%。

投资策略：短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。