煤炭开采行业周报：“绩优则股优”策略依旧有效，仍看好旺季煤价破千——好戏不容错过

“绩优则股优”策略依旧有效，仍看好旺季煤价破千——好戏不容错过 增持（维持） 行情回顾（2026.4.27~2026.4.30）： 中信煤炭指数4462.89点，上涨3.94%，跑赢沪深300指数3.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。 早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。 上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。 就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。分析师 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 投资策略方面，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑（具体见图表1），重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 此外，年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 相关研究 1、《煤炭开采：全球厄尔尼诺冲击，印尼出口中断，全面推升国际煤价》2026-05-032、《煤炭开采：抓住节前最后布局窗口，好戏正在上演》2026-04-263、《煤炭开采：借全球天然气飙升之势，美国煤炭价格上涨》2026-04-26 重点领域分析： ➢节前最后一周，动力煤价格涨幅明显扩大，焦煤价格在动力煤带动下，整体偏强运行。截至4月30日，北港动煤报收804元/吨，周环比+27元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比+30元/吨。 ➢动力煤方面，节前价格涨幅如预期般明显扩大，我们仍看好旺季煤价破千。供应方面，月末，产地部分煤矿完成任务停产，叠加少数煤矿井下检修或换工作面停产，煤矿供应减少，产能利用率下降明显。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89.5%，周环比下降3pct。需求方面，近期产地煤价 加速上涨，化工等非电行业维持刚性拉运，加之北港情绪向好&大集团外购价格上行，其进一步激发了贸易商的拉运情绪和投机需求。此外，受华南地区频繁降雨影响，新能源出力减少，电厂日耗增加，电厂补库紧迫性愈发增强，上述种种因素，使得节前煤价涨幅明显扩大。 ✓早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。 ✓上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。 ✓就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。 ➢焦煤方面，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。本周产地煤价稳中偏强运行，部分焦企节前持续备库，少数资源延续小涨。不过随着多数焦企补库完成，市场交投氛围稍有降温，下游对高价资源接货意愿不佳，竞拍成交呈现涨跌互现。供应方面，山西地区部分前期井下换面生产受限的煤矿产量有所恢复，但山东地区部分煤矿因井下原因产量缩减明显，产地整体供应小幅下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1230.7万吨，周环比减少6.8万吨。需求方面，节前双焦在补库需求下价格仍有支撑。但需求端铁水增长的空间有限，临近假期，多数焦企补库规模仍偏保守，整体以满足刚需生产为主，主动大规模囤货的意愿不高。 ✓正如我们上周所述，目前焦煤供需矛盾并不尖锐，走势更多处于跟随状态：（1）跟随动力煤价格走势；（2）跟随海外油气价格走势；（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。 投资策略： ➢一季报披露完毕，遵循““绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。 ➢受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。 ➢此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点......................................................................................................................................61.1.动力煤：节前市场情绪偏强，带动煤价持续冲高............................................................................61.1.1.产地：月底主产地供给收紧，港口情绪带动煤价上涨.............................................................61.1.2.港口：投机推动煤价持续走高，短期港口市场偏强运行.........................................................71.1.3.海运：锚地船舶数量周环比上涨..........................................................................................81.1.4.电厂：日耗保持同比上涨....................................................................................................81.1.5.价格：节前市场情绪偏强，带动煤价持续冲高......................................................................91.2.焦煤：节前补库催化，煤价环比上涨............................................................................................101.2.1.产地：焦企补库基本完成，市场交投氛围降温.....................................................................101.2.2.库存：产地延续去库，焦企节前补库..................................................................................111.2.3.价格：节前补库催化，煤价环比上涨..................................................................................111.3.焦炭：节后三轮提涨有望落地，需求回升钢厂持续补库..................................................................121.3.1.供需：焦企库存向下移动，节前补库带动价格上涨...............................................................121.3.2.库存：下游补库意愿提高，焦炭库存继续下移.....................................................................131.3.3.利润：样本焦企盈利周环比下滑.........................................................................................141.3.4.价格：节后三轮提涨有望落地，需求回升钢厂持续补库........................................................152.本周行情回顾.....................................................................................................................................163.本周行业资讯.......................................................................................................................