煤炭行业24H1总结：业绩底部逐步显现，绩优则股优

2024年上半年，煤炭板块业绩随煤价同步下移。受煤价下降和成本上涨影响，煤炭板块上市公司合计实现营业收入6208.02亿元，同比下降11.76%；归母净利润765.77亿元，同比下降26.59%。其中，动力煤上市公司归母净利润628.28亿元，同比减少19.2%；炼焦煤上市公司归母净利润93.81亿元，同比减少41.5%。样本煤企（15家）合计生产原煤5.4亿吨，同比增加4.2%；销量6.8亿吨，同比下降0.26%。吨煤毛利明显回落，2024年H1吨煤综合售价657元/吨，同比下跌12.5%；吨煤销售成本417元/吨，同比上涨22.0%；吨煤销售毛利251元/吨，同比下跌35.8%。2024年Q2，样本煤企累计生产原煤2.5亿吨，环比增加3.3%；销量3.2亿吨，环比增加3.6%。吨煤毛利环比小幅下行，2024年Q2吨煤综合售价647元/吨，环比下降4.1%；吨煤销售成本407元/吨，环比下降4.8%；吨煤销售毛利240元/吨，环比下降2.8%。煤企盈利能力基本随煤价波动，2024H1样本煤企平均毛利率为27.8%，较2023年下降9.4pct；平均净利率为13.5%，较2023年下降2.8pct；ROE 7.3%，较2023年下降9.18pct。煤企控费能力延续优异，2024年H1样本煤企期间费用合计377.49亿元；期间费用率6.1%。投资策略上，建议关注Q2业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。