煤炭开采行业周报：价格试探性上涨，“绩优”则“股优”

煤炭开采 价格试探性上涨，“绩优”则“股优” 行情回顾（2024.8.26~2024.8.30）： 中信煤炭指数3481.30点，上涨2.33%，跑赢沪深300指数2.50pct，位列中信板块涨跌幅榜第9位。重点领域分析： 本周动煤、焦煤价格均如期止跌上涨。截至8月30日，北港动煤报收844元/吨，周环比+6元 /吨；CCI柳林低硫主焦1580元/吨，周环比+30元/吨。 “绩优”则“股优”。复盘年初以来板块的历次调整（1）1月中下旬：大盘系统性风险拖累；（2）3月中上旬：经济强复苏预期落空，煤价加速下行；（3）4月中下旬：煤企相继发布23年年报&24Q1季报，部分公司不及预期。在不改估值修复底层逻辑（煤价未破长协限价&成长型经济体转向成熟型经济体）的背景下，板块经短暂调整后均重回上涨趋势，但值得注意的是，未来板块内部分化或进一步加剧，公司业绩未来的“可预见性”或成为个股的最大α，“绩优”则“股优”。 动力煤方面，煤价如期止跌上涨，但强度及高度取决于非电需求，目前正处“试探性上涨”阶段。供应方面，月末产地少数煤矿因月度任务完成而暂停生产，也有个别前期因换工作面停产的煤矿 复产，监测点煤矿产能利用率小幅波动，整体供应较为平稳。需求方面，近期全国气温中性偏高，尤其南方部分地区依然受到高温的影响，支撑全国电厂日耗处于高位波动状态，而往年此时日耗已经开始初步回落。8月北港、二港以及终端库存均有不同程度去库，市场单一优质货源紧缺加剧，对价格形成支撑，释放部分刚需，导致价格止跌上涨。整体来看，如上周所述“我们认为本轮煤价下行已接近尾声，在优质煤源结构性紧缺的背景下，随着非电行业传统旺季“金九银十”即将来临，煤价即将开启新一轮上涨行情”。但需注意的是，本轮煤价上涨强度以及持续性主要取决于下游非电需求，目前正处于“试探性上涨”阶段。 焦煤方面，8月寻底兑现，“金九银十”预期支撑，价格震荡偏强。本周炼焦煤市场情绪有所回暖。周初随着期货及钢材价格上涨，下游采购心态有所好转，部分煤矿签单良好，竞拍市场成交氛围改善，流拍情况减少，厂内库存快速消化，且有预售订单，报价小幅反弹30~70元/吨左右。供应方面，产地部分前期停产煤矿恢复生产，另外部分煤矿产量有所提升，整体供应继续小幅增加。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量周环比增加4.4万吨至909万吨。需求方面，焦企前期多以 消耗厂内原料库存为主，厂内库存已降至低位，随着期货及钢材反弹，焦企开始适当补库。整体来看，焦煤价格走势符合此前一直强调的“以钢定焦、8月寻底”的判断，本周初在美联储降息预期的刺激下，外加建材刚需的改善，黑色系均出现明显反弹，但后半周现货成交有所下滑，需求仍显弱势，盘面亦有所回落。当前影响焦煤的核心因素在于终端钢材的需求，9月钢材需求究竟改善到什么程度有待市场进一步验证，在市场需求未证伪之前，预期导向将对价格形成较强支撑。当前铁水产量已由前期240万吨高点降至220.9万吨，螺纹钢库存处于历史同期最低水平且仍在去化。若“金九银十”终端需求出现季节性回升，钢价亦有望随之继续上涨，从而带动煤焦价格上涨。 焦炭方面。近期钢材价格整体呈现上涨趋势，钢厂亏损幅度收窄，部分钢厂高炉陆续开始复产，且少数投机需求开始拿货，焦炭需求有所回升，外加原料煤企稳反弹对焦炭成本支撑增强，在需求及成本双重影响下，价格继续下探难度增加；在七轮落地后，焦企亏损程度加大，供应小幅下滑，综合来看，焦炭供需基本面有所好转，后期需关注钢厂及贸易商拿货情况及原料煤价格走势。。 投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 本周板块中报已全部披露完毕，24Q2业绩环比增长的有兰花科创、山煤国际、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源；24Q2业绩同比增长的有电投能源、甘肃能化、陕西煤业、中煤能源、昊华能源。 遵循“季优”则“股优”原则，重点推荐Q2业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 证券研究报告|行业周报 2024年09月01日 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-092023-122024-042024-08 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：欧洲天然气供应风险继续催化，气价煤价共振偏强》2024-09-01 2、《煤炭开采：结构性紧缺加剧，煤价止跌上涨在即 2024-08-25 3、《煤炭开采：印度上半年煤炭进口创新高，库存延续历史高位》2024-08-24 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601088.SH 中国神华 买入 3.00 2.91 3.01 3.12 13.52 13.95 13.46 12.99 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 11.26 11.55 10.72 10.25 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 10.00 9.64 8.46 7.25 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.78 1.85 1.91 7.28 8.05 7.74 7.51 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.48 1.54 1.61 9.03 8.99 8.63 8.24 002128.SZ 电投能源 买入 2.03 2.49 2.69 2.90 8.52 6.93 6.42 5.97 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.23 1.34 1.46 5.73 7.55 6.95 6.36 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 2.06 2.20 2.41 6.26 7.02 6.56 6.01 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.动力煤：产地煤价震荡下行4 1.1.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主4 1.1.2.港口：北港库存缓慢去化，价格稳中偏强运行4 1.1.3.海运：船运市场回升6 1.1.4.电厂：日耗维持高位，终端刚需采购为主6 1.1.5.价格：港口煤价小幅震荡上行6 1.2.焦煤：价格核心为待终端需求7 1.2.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主7 1.2.2.库存：下游刚需采购为主8 1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动9 1.3.焦炭：利润持续缩窄，刚需采购为主10 1.3.1.供需：产量持续下滑，需求刚需为主10 1.3.2.库存：出货持续受阻，库存去化缓慢11 1.3.3.利润：利润持续回落11 1.3.4.价格：利润持续缩窄，刚需采购为主12 2.本周行情回顾13 3.本周行业资讯14 3.1.行业要闻14 3.2.重点公司公告17 风险提示18 图表目录 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨））4 图表2：环渤海9港库存（万吨）5 图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）5 图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）5 图表5：江内港口库存（周频）（万吨）5 图表6：广州港库存（万吨）5 图表7：全国73港动力煤库存（万吨）5 图表8：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘）6 图表9：国内海运费（元/吨）6 图表10：沿海8省电厂日耗（万吨）6 图表11：沿海8省电厂库存（万吨）6 图表13：产地焦煤价格（元/吨）8 图表14：CCI-焦煤指数（元/吨）8 图表15：港口炼焦煤库存（万吨）8 图表16：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨）8 图表17：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨）9 图表18：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）9 图表19：京唐港山西主焦库提价（元/吨）9 图表20：230家样本焦企产能利用率（剔除淘汰）10 图表21：230家样本焦企日均焦炭产量（万吨）10 图表22：247家样本钢厂炼铁产能利用率10 图表23：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）10 图表24：港口焦炭库存（万吨）11 图表25：230家样本焦企焦炭库存（万吨）11 图表26：247家样本钢厂焦炭库存（万吨）11 图表27：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）11 图表28：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨）12 图表29：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨）12 图表30：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表31：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表32：本周煤炭（中信）个股涨跌幅13 图表33：本周重点公司公告17 1.本周核心观点 1.1.动力煤：产地煤价震荡下行 1.1.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主 本周，煤价震荡整理。本周主产区市场维稳运行，月末产地少数煤矿完成生产任务暂停产销，局部区域煤炭供应小幅收紧。陕西榆林地区仍延续偏弱走势，部分煤矿竞拍流标，整体需求一般。汾渭产运销监测样本数据显示，2024年8月22日-8月28日“三西” 地区煤矿产能利用率较上期下降0.1个百分点。月末产地少数煤矿产能完成暂停产销，也有个别前期因换工作面停产的煤矿复产，监测点煤矿产能利用率小幅波动，大部分煤矿生产正常，整体供应较平稳。截至8月30日： 大同南郊Q5500报696元/吨，周环比下跌2元/吨，同比偏低8元/吨。 陕西榆林Q5500报670元/吨，周环比下跌10元/吨，同比偏低141元/吨。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）） 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 大同南郊陕西榆林内蒙多 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.1.2.港口：北港库存缓慢去化，价格稳中偏强运行 本周港口市场稳中偏强运行，成交价格重心小幅提升，但涨势持续性不足，周末市场价格趋于平稳。港口以及终端库存均有不同程度去库，库存小幅去化，释放部分刚需。 环渤海港口方面：本周（8.26~8.30）环渤海9港日均调入172万吨，周环比基本持平，日均调出172万吨，周环比减少8万吨。截至8月30日，环渤海9港库存合计2396万吨，周环比减少2万吨，较上年同期增加210万吨。 下游港口方面：截至8月30日，长江口库存合计556万吨，周环比减少40万吨，较上年同期增加122万吨。 图表2：环渤海9港库存（万吨）图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 3500 2024年2023年2022年2021年2020年2019年 3000 2500 2000 1500 1000 1月1月2月2月3月4月