商贸零售行业5月投资策略暨年报、一季报总结：板块整体低位复苏，个股分化凸显长效价值

商贸零售行业月报总结

核心观点

行业整体增速低位运行，单季度边际改善但复苏力度偏弱，细分板块及个股表现分化加剧。2025年消费行业整体增速平稳，全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.4%。2026年一季度，社零销售额同比增长2.4%，增速较2025年四季度加快0.7个百分点。线上分流与渗透态势依旧，实物商品网上零售额同比增长7.5%，占社零总额比重24.8%。分区域看，乡村消费品市场增速跑赢城镇0.8个百分点。

板块行情

今年以来多因素影响下行情依旧有所承压，SW商贸零售行业指数累计下跌12.7%，SW美容护理行业指数累计下跌7.4%。春节假期以来，大盘风险偏好下行，对小市值为主的美护板块影响相对较大。个股表现突出的个股均有较强的基本面特征，如产品创新带动（绿联、青木）和困境反转逻辑（农产品、六福、水羊）。

美护行业

整体增长趋稳，2026年一季度化妆品社零销售额同比增长5.9%。板块盈利能力分化明显，困境反转标的（敷尔佳、贝泰妮、青松股份）带动整体利润抬升，上游制造龙头盈利弹性突出，品牌端中个护赛道成长性优于美妆及医美。部分国货品牌盈利承压，主要受春节错期、大促周期压缩、新品平淡及国际品牌回归竞争影响。

黄金珠宝行业

行业整体好转，一季度金银珠宝社零销售额同比增长12.6%，但不同品类需求分化持续。投资金企业营收领先但毛利承压，一口价产品企业表现相对优异。不同企业营收与利润增长表现出现背离，与金价因素相关性较大。行业基本面仍将呈现分化趋势。

跨境出海行业

景气度延续，2025年全国跨境电商进出口总额2.75万亿元，同比增长1.6%，连续第九年保持增长。2026年一季度跨境电商进出口总额同比增长8.5%，增速显著高于同期货物贸易。龙头企业通过多元化产品结构及目的地市场布局实现有效应对，多数公司扣非业绩呈上行修复态势。

线下零售行业

整体仍承压，一季度便利店和超市业态同比增速分别达到8.3%和5.1%，而专业店、百货店和品牌专卖店表现疲软。超市企业聚焦调改转型，部分区域性超市已逐步体现出改善成效。百货公司依赖外部环境改善，但一季度也面临高基数压力。

投资建议

维持板块“优于大市”评级。进入5月，内需消费有望延续渐进复苏态势，外需有望加速复苏。推荐：

• 跨境出海：安克创新、小商品城、焦点科技
• 美容护理：珀莱雅、贝泰妮、毛戈平、若羽臣、登康口腔
• 黄金珠宝：潮宏基、老铺黄金、菜百股份、六福集团
• 线下零售：名创优品、家家悦、重百集团