汽车行业5月投资策略：2022年报暨2023年一季报总结，看好二季度汽车行业复苏

证券研究报告|2023年05月08日 汽车行业5月投资策略 2022年报暨2023年一季报总结，看好二季度汽车行业复苏 核心观点行业研究·行业投资策略 2022年报及2023年一季报业绩：2022年，中信CS汽车实现营业总收入 31085亿元，同比增长4%；归母净利润857亿元，同比持平；毛利率/净利率分别为14%/3%。2023年一季度，中信CS汽车实现营业总收入7573亿元，同比增长5%；归母净利润284亿元，同比增长8%。 月度销量：据乘联会初步统计，4月1-30日，国内乘用车市场零售销量 165.2万辆，同比增长58%，环比增长4%；2023年1-4月国内乘用车累计零售593.8万辆，同比增长持平。乘联会综合预估4月乘联会新能源乘用车厂商批发销量60万辆，环比基本持平，同比增114%。预计1-4月全国乘用车厂商新能源批发210万，同比增长43%。 本月行情：2023年4月CS汽车下跌5.99%，跑输沪深300指数5.45个百分点，弱于上证综合指数7.53个百分点。年初至今下跌2.67%，跑输沪深300指数6.73个百分点，弱于上证综合指数10.24个百分点。4月CS汽车板块下跌5.99%，其中CS乘用车下跌3.19%，CS商用车下跌4.45%，CS汽车零部件下跌8.43%，CS汽车销售与服务下跌7.69%，CS摩托车及其它下跌5.29%，同期沪深300指数下跌0.54%，上证综合指数上涨1.54%。 成本跟踪：截至2023年4月30日，橡胶类、钢铁类、浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期 -11.33%/-20.19%/-7.14%/-13.32%/-20.84%，分别环比上月同期 -2.0%/-8.43%/+7.84%/+2.42%/-1.85%。 市场关注：北京、合肥、上海等地发布促进新能源车消费的相关政策方案；近期重点关注潜在的汽车消费刺激政策、客户结构优化的零部件（新进入特斯拉或比亚迪产业链）、一带一路利好（重卡及客车出海）等主线。 核心观点：中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。一年期维度，今年价格战背景下，具备高产能利用率、高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于海外客车新能源大周期的宇通客车是汽车板块的阿尔法品种，同时5月特斯拉涨价有望阶段性纾解价格战。 投资建议：推荐1）国产化降本主线（座椅、车灯等产业链），标的继峰股份、星宇股份；2）后市场（检测、轮胎、电瓶等），标的骆驼股份；3）超跌的特斯拉及比亚迪产业链，标的拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪、欣锐科技等；4）一带一路：宇通客车；5）汽车+AI：德赛西威、科博达等。 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 2023E EPS 2024E 2023E PE 2024E 601799 星宇股份 买入 106.2 303 4.37 5.61 24 19 600660 福耀玻璃 买入 33.22 833 1.89 2.27 18 15 002920 德赛西威 买入 99.84 554 3.01 4.15 33 24 002594 比亚迪 买入 250.07 6806 9.66 12.61 26 20 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞联系人：王少南0755-81981814021-60375446 tangxx@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cn S0980519080002 联系人：余晓飞联系人：杨钐 0755-819813060755-81982771 yuxiaofei1@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报（2023年第17周）-4月新势力交付环比向上，行业一季度业绩延续增长》——2023-05-04 《特斯拉系列之二十六-一季度交付创新高，汽车板块毛利率短期承压》——2023-04-21 《华为汽车系列之十四-全新一代智能汽车解决方案发布，问界M9开启预定》——2023-04-19 《汽车行业周报（2023年第15周）-3月乘用车销量同比+8%，上海车展迎新车密集发布》——2023-04-17 《汽车行业4月投资策略-3月新能源乘用车批发销量预计同比增长32%，持续关注板块年报季报行情》——2023-04-08 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇6 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇6 核心假设或逻辑的主要风险10 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期11 回顾：政策加持下2022年复苏向好，新能源汽车销量同比+93%12 展望：2023年购置税政策对乘用车销量的影响测算13 各地政策密度出台，提振汽车消费14 多家车企进行价格调整备战2023年16 2022年报及2023年一季报业绩17 2022年报：迈过规模效应的门槛，实现全产业链毛利率持续改善17 2023年一季报：销售淡季影响收入，原材料降价释放利润26 4月汽车板块走势弱于大盘32 行业涨跌幅：汽车板块4月走势弱于大盘32 估值：4月汽车板块整体较3月有所上升33 数据跟踪35 月度数据：2023年3月乘用车销量245.1万辆，同比增加9.7%35 周度数据：4月1日-30日乘用车批发销量同比+87%，新能源乘用车批发销量同比+105%40 库存：4月经销商库存预警指数为60.4%，预警指数位于荣枯线以上41 行业相关运营指标：原材料价格总体呈下降趋势，欧元兑人民币汇率同环比双升42 重要行业新闻与上市车型45 重要行业新闻45 5月上市车型梳理47 重点公司盈利预测及估值48 免责声明49 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：本轮（2022年）补贴范围相比预期有较大提升11 图2：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比11 图3：中国汽车销量月度同比增速（%）12 图4：中国新能源乘用车批发、零售销量月度同比13 图5：2023年购置税提振销量情景2基本估算过程13 图6：中信CS汽车营业总收入及同比18 图7：中信CS汽车归母净利润及同比18 图8：CS汽车营业总收入同比增速区间18 图9：CS汽车归母净利润同比增速区间18 图10：中信CS汽车的毛利率与净利率19 图11：2022年中信汽车各板块营业总收入及同比19 图12：2022年中信汽车各板块归母净利润及同比19 图13：2022年中信汽车各板块销售毛利率与净利率20 图14：CS乘用车Ⅱ营业总收入及同比20 图15：CS乘用车Ⅱ归母净利润及同比20 图16：CS乘用车Ⅱ毛利率21 图17：CS乘用车Ⅱ净利率21 图18：CS乘用车Ⅱ各公司营业总收入及同比21 图19：CS乘用车Ⅱ归母净利润及同比21 图20：CS乘用车Ⅱ各公司PS（2022年4月30日市值/2022年营业总收入）22 图21：CS乘用车Ⅱ各公司PE（2022年4月30日市值/2022年归母净利润）22 图22：CS汽车零部件Ⅱ销售收入及同比22 图23：CS汽车零部件Ⅱ归母净利润及同比22 图24：CS汽车零部件Ⅱ毛利率23 图25：CS汽车零部件Ⅱ净利率23 图26：CS汽车零部件Ⅱ的营业收入分布23 图27：CS汽车零部件Ⅱ的归母净利润分布23 图28：CS商用车营业总收入及同比25 图29：CS商用车归母净利润及同比25 图30：CS商用车毛利率25 图31：CS商用车净利率25 图32：CS商用车营业总收入同比增速分布26 图33：CS商用车归母净利润同比增速分布26 图34：CS汽车单季度营业总收入及同比27 图35：CS汽车单季度归母净利润及同比27 图36：CS乘用车Ⅱ营业总收入及同比27 图37：CS商用车营业总收入及同比27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：CS汽车零部件Ⅱ营业总收入及同比28 图39：CS汽车销售及服务Ⅱ营业总收入及同比28 图40：CS乘用车Ⅱ归母净利润及同比28 图41：CS商用车归母净利润及同比28 图42：CS汽车零部件Ⅱ归母净利润及同比28 图43：CS汽车销售及服务Ⅱ归母净利润及同比28 图44：CS汽车单季度销售毛利率29 图45：CS汽车单季度销售净利率29 图46：CS乘用车Ⅱ单季度销售毛利率29 图47：CS商用车单季度销售毛利率29 图48：CS汽车零部件Ⅱ单季度销售毛利率30 图49：CS汽车销售及服务Ⅱ单季度销售毛利率30 图50：CS乘用车Ⅱ单季度销售净利率30 图51：CS商用车单季度销售净利率30 图52：CS汽车零部件Ⅱ单季度销售净利率31 图53：CS汽车销售及服务Ⅱ单季度销售净利率31 图54：CS汽车营业总收入同比增速区间分布31 图55：CS汽车归母净利润同比增速区间分布31 图56：CS汽车PE34 图57：CS汽车零部件PE34 图58：CS乘用车PE34 图59：CS商用车PE34 图60：2019-2023年3月汽车单月销量及同比增速36 图61：2019-2023年3月乘用车单月销量及同比增速36 图62：2019-2023年3月商用车单月销量及同比增速36 图63：2019-2023年3月新能源汽车单月销量及同比增速36 图64：2019-2023.3乘用车分月度批发销量及同比增速37 图65：2019-2023.3轿车分月度批发销量及同比增速37 图66：2019-2023.3SUV分月度批发销量及同比增速37 图67：2019-2023.3MPV分月度批发销量及同比增速37 图68：2023年3月狭义乘用车批发销量厂商排名38 图69：2023年3月狭义乘用车零售销量厂商排名38 图70：新能源汽车产量及同比增速38 图71：新能源汽车销量及同比增速38 图72：2019年-2023年3月分月度新能源乘用车批发销量39 图73：2023年4月周度零售数据（辆）41 图74：2023年4月周度批发数据（辆）41 图75：自主品牌造车新势力单月销量41 图76：自主品牌造车新势力2023年1-4月累计销量41 图77：2019-2023年各月经销商库存预警指数42 图78：2019-2023年各月经销商库存系数42 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：橡胶类大宗商品价格指数43 图80：钢铁市场价格43 图81：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格43 图82：铝锭A00市场价格44 图83：锌锭0#市场价格44 图84：美元兑人民币即期汇率44 图85：欧元对人民币即期汇率44 表1：传统车企电动品牌及新势力规划情况7 表2：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理8 表3：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理9 表4：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择10 表5：我国2023年乘用车销量预测敏感性分析14 表6：各地刺激政策密集出台14 表7：部分新能源车企调价策略16 表8：CS汽车零部件Ⅱ中PS最高的前10家公司24 表9：CS汽车零部件Ⅱ中PE最高的前10家公司24 表10：CS商用车各公司的估值水平与业绩增速26 表11：4月汽车市场主要板块市场表现32 表12：汽车行业上市公司近期表现33 表13：汽车板块企业涨跌幅前五名33 表14：2023年1-3月各厂商新能源车销量、同比及市占率39 表15：2023年3月新能源轿车零售销量及同比40 表16：2023年3月新能源SUV零售销量及同比40 表17：2023年5月部分上市车型梳理47 表18：重点公司盈利预测及估值48 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇