营收增长稳健，物理AI实现落地收入

索辰科技（688507.SH）软件开发

核心观点与业绩概览

• 公司发布2025年度及2026年第一季度业绩报告，2025年实现营收4.66亿元，同比增长22.97%，但归母净利润0.32亿元，同比减少24.00%；归母扣非净利润0.27亿元，同比减少25.47%。
• 2026年第一季度，公司营收3943万元，同比增长1.66%，但归母净利润及扣非净利润均亏损，且亏损幅度扩大。

业务进展与战略布局

• 公司聚焦主业，通过战略性收并购实现产业链延伸和价值链升级，全年营收稳健增长。
• 物理AI业务实现落地收入，开物平台收入达5816万元，突破低空领域应用。
• 公司完成对力控科技60%股权及昆宇蓝程55%股权的收购，并投资北京凌云智擎科技有限公司，设立匈牙利子公司，强化行业领先地位。

人才与激励机制

• 公司重视人才建设，截至2025年底研发人员268人，占比33.42%，其中硕士以上学历占比35.82%，40岁以下占比77.61%。
• 发布《2026年第一期员工持股计划》，设定营收及物理AI业务营收考核目标，完善长效激励机制。

投资建议与风险提示

• 调整2026-2028年盈利预测，预计营收分别为5.87/6.96/8.18亿元，归母净利润分别为0.71/1.03/1.39亿元。
• 考虑并购导致的人员支出影响，将评级调整为“增持”。
• 风险提示包括民营客户拓展不及预期、产品研发与技术升级不及预期、行业竞争加剧、收购整合不及预期等。