地缘扰动延续叠加供应收紧预期，聚酯链短期波动加剧

投研服务中心2026.3.16 PX：地缘波动主导，PX供应端趋紧 核心观点-PX -（1）成本端原油：上周原油市场受美伊冲突持续升级主导，地缘局势不断发酵。后续需重点关注美伊和谈进展、霍尔木兹海峡通航数据及俄罗斯石油制裁放松动态。目前航道受阻已近两周，若持续受限，且无新增原油补给渠道，或将进一步加剧供应短缺风险，提振原油风险溢价。 -（2）供给端：国内PX产量为73.83万吨，环比-2.10%，同比-3.70%；下周未有装置检修及重启计划，因近期原油供应存有一定风险，重点注意PX装置降负变化。 -（3）需求端：国内PTA产量为152.73万吨，环比+0.38%，同比+14.31%；下周华东部分存装置停车检修或降负计划，国内供应预期小幅下降，对应PX的需求可能小幅下降。 -（4）加工利润：本周PX现货生产毛利76.09美元/吨，环比+165.57%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：地缘方面，美伊冲突不确定性依然较高，后续重点关注美伊和谈进展、霍尔木兹海峡通航情况及对俄罗斯石油制裁放松动态。供给方面，当前国内“减化增油”政策或主要涉及主营炼厂，因当前国内成品油、甲苯、二甲苯等调油料禁止出口，部分民营炼厂以化工品生产为主，国内PX减产压力或有所缓解。进口方面，日韩芳烃装置已降负运行，若原油供应问题未能解决，仅依靠战略储备释放，受储备释放规模限制，炼厂或倾向增产成品油，化工品负荷可能进一步下降，同时，汽油供应偏紧背景下，芳烃调油需求或再度提升，进一步压缩国际PX供给。需求方面，当前PTA开工平稳，对PX需求预期变化有限，PX供需偏紧的预期未有改变。综合来看，短期PX价格预计继续跟随地缘局势波动。 -观点：价格跟随地缘波动。 -关注事件：美伊冲突，PX开工，PTA开工。 成本端原油：上周国际油价上涨 上周原油受美伊冲突驱动剧烈震荡，先冲高跳水、再强势反弹，地缘风险主导全程，市场波动创近年极值。 行情回顾：上周PX期货价格上涨 上周PX受美伊冲突驱动剧烈波动，成本与供应共振推涨。周初原油大涨带动PX期现同步冲高，中期震荡回调，后半程再度走强。国内装置降负、亚洲供应收紧，库存持续去化，期价大幅收涨、成交放量。整体呈成本主导、供应偏紧、高位震荡格局，波动率显著放大。 上周PX期货成交量环比上升，持仓量环比下降 本周PX期货成交量周平均为1032296手，较上周环比+8.39%；PX期货持仓量周平均为473677手，较上周环比-2.64% 供给：上周国内PX开工环比下降，产量环比下降 国内PX产能利用率为89.26%，环比-2.08%，同比-2.35%；国内PX产量为73.83万吨，环比-2.10%，同比-3.70% 生产利润：PX现货生产毛利（亚洲）环比上升，盘面价差环比上升 PTA：成本驱动延续，PTA价格紧盯地缘 核心观点-PTA -（1）成本端原油：上周原油市场受美伊冲突持续升级主导，地缘局势不断发酵。后续需重点关注美伊和谈进展、霍尔木兹海峡通航数据及俄罗斯石油制裁放松动态。目前航道受阻已近两周，若持续受限，且无新增原油补给渠道，或将进一步加剧供应短缺风险，提振原油风险溢价。 -（2）供给端：国内PTA产量为152.73万吨，环比+0.38%，同比+14.31%；下周华东部分存装置停车检修或降负计划，国内供应预期小幅下降。 -（3）需求端：聚酯产量为136.06万吨，环比+2.69%，同比-1.08%。下周原有检修计划推迟，重启装置推迟重启，部分工厂计划减产，预计下周国内聚酯行业供应波动有限。 -（4）利润：PTA现货加工费为126.83元/吨，环比-45.97%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：下周预期成本端仍为核心驱动，中东地缘冲突未现缓解迹象，原油、PX高位运行，成本支撑强劲。PTA自身供需来看，原料短缺对PTA影响相对有限，当前开工受冲击较小。需求端处于“金三银四”传统旺季，但受地缘局势不稳、成本波动加大影响，下游复工节奏偏季节性低位，采购意愿偏弱，以刚需为主，库存向下传导受阻。PTA步入累库阶段，加工费进一步压缩。短期来看，上游供应紧缺、下游刚需采购的格局难改，PTA加工费仍难扩张，后期加工费修复驱动或来自海外供货不足带动出口扩张。单边价格预计继续跟随地缘局势波动。 -观点：价格跟随地缘波动。 -关注事件：中东地缘，PTA开工，聚酯开工。 行情回顾：上周PTA期货价格上涨 上周PTA受美伊冲突驱动走出极端暴涨行情，成本端原油、PX大幅拉涨带动期现货同步冲高，主力合约一度涨停创阶段新高，周内波动剧烈、成交量显著放大。整体呈成本主导高位震荡格局，地缘风险主导走势。 上周PTA期货成交量环比上升，持仓量环比下降 本周PTA期货成交量合计3306549手，较上周环比+1.66%；PTA期货持仓量周平均为1845091手，较上周环比-9.07% 供给：上周PTA开工和产量环比上升 国内PTA产能利用率为80.05%，环比+0.70%，同比+3.99%；国内PTA产量为152.73万吨，环比+0.38%，同比+14.31% 库存：上周PTA厂内库存环比上升，聚酯工厂原料环比上升 PTA厂内库存可用天数为5.94天，环比+11.03%；PTA聚酯工厂原料库存为66.39万吨，环比+49.28% PTA现货加工费为126.83元/吨，环比-45.97%；PTA盘面价差为372.21元/吨，较上周同期-4.84% 需求：聚酯开工环比上升，产量环比上升 聚酯产能利用率为83.74%，环比+2.70%，同比-6.58%；聚酯产量为136.06万吨，环比+2.69%，同比-1.08% 需求：上周聚酯平均库存可用天数下降，加权利润上升 聚酯加权库存可用天数均值为18.37天，环比+8.44%；聚酯加权生产利润均值为236.94元/万吨，环比+595.28% 乙二醇：地缘支撑成本上移，乙二醇供需趋向紧平衡 核心观点-乙二醇 -（1）供给端：国内乙二醇产量为38.94万吨，环比-8.55%，同比-2.84%，下周受地缘影响，国内油制乙二醇和进口量可能均存供应减少预期。-（2）需求：聚酯产量为136.06万吨，环比+2.69%，同比-1.08%。下周原有检修计划推迟，重启装置推迟重启，部分工厂计划减产，预计下周国内聚酯行业供应波动有限。-（3）库存：华东地区港口库存为92.70万吨，环比-4.04%；聚酯行业原料库存可用天数为14.80天，环比-1.99% 核心观点-乙二醇 -（4）主要逻辑：美伊冲突不确定性仍较高，油价上行带动乙二醇成本重心上移；霍尔木兹海峡通航量维持低位，乙二醇供应偏紧预期不变。供给端，国内多套乙二醇装置受原油供应担忧影响降负运行，叠加部分装置计划检修，行业开工大幅回落，供应边际收紧。进口端，中东为我国乙二醇主要进口来源，目前伊朗190万吨乙二醇装置已全面停产，沙特亦有装置停车，仅25%货物可外运，我国中东进口减量已落地。按航运周期22–30天推算，实物供应缺口或于3月底至4月逐步显现。需求端，虽地缘扰动导致下游复工不及预期，采购以刚需为主，但当前处于传统旺季，刚需逐步释放，行业供需格局向紧平衡转变。短期乙二醇价格受成本及进口收紧预期影响，波动有所加大，后续需持续关注霍尔木兹海峡通航情况、原油走势及进口到港进度。 -观点：短期预计跟随地缘波动。 -关注事件：中东地缘，乙二醇开工，聚酯开工。 行情回顾：上周乙二醇期货价格大幅上升 上周乙二醇受美伊冲突与供应收缩驱动大幅波动，期货冲高回落、后又收涨。成本端原油、石脑油强势上行，伊朗装置停产、国内油制与煤制装置集中降负，供应收紧；下游聚酯稳步复苏，但终端跟进有限。期现货同步剧烈震荡，成交量显著放大，港口库存高位震荡。整体由地缘与成本主导，呈大幅波动、偏强运行格局。 上周乙二醇期货成交量环比下降，持仓量环比下降 本周乙二醇期货成交量合计1088592手，较上周环比-13.37%；乙二醇期货持仓量周平均为482321手，较上周环比-7.73% 供给：上周乙二醇开工与产量环比下降 国内乙二醇产能利用率为60.1%，环比-8.57%，同比-9.84%；国内乙二醇产量为38.94万吨，环比-8.55%，同比-2.84% 库存：上周乙二醇华东库存环比下降，聚酯行业原料库存可用天数下降 华东地区港口库存为92.70万吨，环比-4.04%；聚酯行业原料库存可用天数为14.80天，环比-1.99% 上周乙二醇加权利润环比下降 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司