电力行业2026中期策略：电改持续深化，特高压建设有望提速

公用事业 2026-05-13 王高展,黄懿轩开源证券 Yàng

电力行业整体表现平稳，光伏发电领涨。2025年全社会用电量同比增长5.0%，预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的格局，综合电价有望企稳。
火电方面，煤价和电价企稳回升，容量电价机制将重塑煤电商业模式，预计煤电机组折旧到期后将释放较多利润。
水电方面，2026Q1来水较好，上市公司经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。
核电方面，机制电价政策出台，将保障核电机组合理收益，推动行业可持续发展。天然铀价格上涨对运营商影响可控。
绿电方面，市场化改革进入深水区，风电政策底已现。136号文推动新能源全面入市，绿电收入端政策不确定性落地。可再生能源补贴需求上限收口，补贴欠款问题有望加快解决。可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电环境溢价有望提升。
电网设备方面，国网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，看好特高压建设提速和变压器出海高景气。
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风险提示：电源投资不及预期、利用小时数下降风险、电网建设不及预期、电力市场建设不及预期、燃料成本上涨风险、市场化电价波动风险。