电力行业中期策略：算电共振，电价筑底，重塑新周期
行情回顾与基本面分析
上半年公用事业板块表现优异，上涨18.42%，跑赢沪深300指数。主要得益于算电协同政策落地超预期和电力供需偏紧导致电价反弹。Q1电力板块盈利稳健，营收下降1%，净利润下降3%，主要受煤价上涨影响。
分板块表现：
- 火电：上涨41%，超额收益38%。政策提升容量电价比例至50%，提升火电盈利稳定性；二季度迎风度夏供需偏紧，火电兜底价值凸显。
- 新能源：风电上涨14.24%，光伏上涨27.79%。算电协同概念催化，政策完善，绿电环境价值重估。Q1盈利承压，机制电价签订较低。
- 水电：Q1营收下降，净利润上涨17.24%。来水同比增加9%，电价稳定，业绩稳健。
- 核电：Q1营收和净利润承压，主要因核电站检修。但机制电价政策推出，市场预期后续盈利修复。
电力供需分析
- 需求端：全社会用电同比增长5.7%，二产用电稳增，新兴产业（充换电、互联网服务）高增长。
- 供给端：新能源装机占比近50%，但发电量增速弱于需求端，供需偏紧。核电和风电发电量下滑，光伏发电量增速放缓。
- 供需偏紧原因：厄尔尼诺导致气温升高，电力需求增加；西部来水受影响，供需局部紧张。
- 电价修复：代理购电电价环比修复，广东、江苏等地电价明显反弹。煤价易涨难跌，算力用电需求增长，绿电供给收紧，支撑电价修复。
全年电力供需预测
- 需求端：2026年全社会用电增速5.3%，2027-28年维持5%增速。
- 供给端：十五五期间电源产能扩张放缓，新能源装机增速放缓。2028年火电有望触底反弹。
分板块策略与个股推荐
算电协同：
- 主线：算电一体化运营商（豫能控股、金科科技、金开新能）、算力枢纽对应区域绿电运营商、电网升级和智能调度（福能涪陵电力、南网能源）。
- 推荐个股：豫能控股、金科科技、金开新能、新筑股份、绿发电力、福能涪陵电力、南网能源。
火电：
- 关键变化：煤价上涨，容量电价提升，辅助市场扩容。
- 推荐个股：煤电一体化企业（华能蒙电、陕西能源、淮河能源）、长线煤签订比例高火电龙头（国电电力）、区域火电运营商（宝新能源、华能国际、皖能电力）。
绿电：
- 现状：消纳压力较大，电价承压。
- 展望：十五五政策推动绿电消纳，限电率高位，跨区输电、储能、多用户绿电直连加速落地。
- 推荐个股：龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源。
核电：
- 变化：核电投产大年，核准常态化，辽宁、广西推出核电兜底收益政策。
- 推荐个股：中国核电、中国广核。
水电：
- 观点：适合作为底仓配置，二季度业绩预计稳健。
- 推荐个股：长江电力、华能水电、川投能源。
燃气：
- 现状：地缘冲突推升全球LNG价格，国内供应安全边际改善。
- 推荐个股：新奥股份、新奥能源、深圳燃气、佛燃能源。
