铜：供应扰动持续，铜价中枢上移

今日沪铜主力合约大涨，涨幅约1.81%，主要受以下因素驱动：

驱动因素：

1. 铜矿供应扰动持续，全年产量预期下修

   • 自由港印度尼西亚公司（Freeport Indonesia）宣布旗下Grasberg矿地下铜矿全面复产计划延后至2028年初，较原计划2027年底延后。
   • 秘鲁能源危机导致国有石油公司Petroperú获紧急救助，但矿山等工业用电面临限电风险，市场预期秘鲁铜矿产量下降。
   • 铜精矿现货TC报-93.90美元/干吨，创历史新低，铜矿偏紧格局加剧。

2. CL价差再度走扩，COMEX铜领涨

   • CL价差（COMEX-LME铜价）自2026年1月以来走扩，COMEX铜库存再度累库，LME北美仓库库存达2020年以来最高水平。
   • 美国针对铜的232调查临近截止日，关税预期背景下CL溢价再度走扩，COMEX铜涨幅高于LME铜。

后市展望：

• 需求端边际走弱，新增订单增长乏力，SMM铜杆开工率、国内社库去化幅度下行。
• 供应端紧缺加剧，铜矿TC屡创新低，供应扰动事件导致供应增速持续下修。
• 中长期看好铜的逻辑，资本开支视角下的供应紧缺与新兴需求增量将提升价格中枢。
• 短期市场情绪乐观，建议关注供应端产量下修兑现情况、美国232调查结果。

关联品种： 沪铜所属公司：广发期货