铁矿石：地缘冲突下的供应扰动与成本中枢上移

核心观点

• 供应端影响有限：中东地区并非铁矿石核心产区，冲突对全球铁矿石供给总量影响相对可控。伊朗等中东国家铁矿石出口量占比较低，且主要贸易流不经过受冲突影响严重的霍尔木兹海峡及红海航线。
• 成本中枢上移：中东冲突引发油价及液化天然气价格上涨，叠加航运费率抬升，导致海运费与矿山采选成本增加，预期矿石CFR价格中枢抬升。高盛测算显示，油价上涨将使澳洲主要铁矿石企业单位成本增加2.5美元/吨。
• 库存及贸易谈判：中国港口铁矿石库存达近五年同期最高水平（1.7亿吨以上），但钢厂权益矿库存较低，形成结构性扰动。BHP贸易谈判问题导致部分主流品种流通性减弱，造成情绪性冲击，推升品种溢价。

关键数据

• 伊朗铁矿石出口：2024年出口2242万吨，占全球海运贸易总量及中国进口量较低。
• 海运费上涨：巴西至中国海岬型船运费涨幅31.15%，达到近一年最高水平；澳洲至中国海岬型船运费同样创近一年新高。
• 港口库存：中国45港铁矿石库存超1.7亿吨，钢厂权益矿库存处同期较低位置。

研究结论

• 短期价格具备韧性：因地缘冲突带动成本中枢上移，预计下方区间上移至95-100美元/吨。若地缘冲突不缓解，成本端支撑仍有效。
• 中长期受基本面约束：库存高位及结构性扰动短期内形成价格支撑，但中期仍受供需关系影响。铁矿石价格预计维持高位震荡运行，需关注地缘局势发展及原油供应情况。