泽布替尼同比维持高增，全年业绩指引上调

2026-05-13 中邮证券 LM

泽布替尼同比维持高增，其他产品增速稳定。
公司26Q1业绩超预期，收入15.1亿美元（+35.5%），其中产品收入14.9亿美元（+34.2%），营业利润2.5亿美元，净利润2.3亿美元。
公司上调26年全年收入指引至63-65亿美元，GAAP经营利润7.5-8.5亿美元，非GAAP经营利润14.5-15.5亿美元。
泽布替尼26Q1收入11.5亿美元（+38.3%），美国市场增长35.1%，欧洲市场增长57.4%，中国市场增长15.9%，ROW市场增长82.5%。
替雷利珠单抗收入2.1亿美元（+20.5%），国内安进产品收入1.4亿美元（+24.6%）。
毛利率表现优异，26Q1产品毛利率88.8%（+3.6pct），销售管理费用率36.7%（-4.4pct），研发费用率35.8%（-7.4pct），营业利润率环比提升至16.5%。
研发催化剂丰富，26Q2 Sonrotoclax单药用于r/rMCL的PDUFA日期将至，BTK CDAC用于r/rCLL的II期试验加速批准上市，GPC3/4-1BB双抗用于HCC的潜在注册性试验已启动，CDK4抑制剂用于1L HR+/Her2-mBC的III期试验即将启动，BTK CDAC用于中重度CSU的II期试验将于26H2启动，ASCO2026将公布CDK4抑制剂、GPC3/4-1BB双抗、B7‑H4 ADC的I期试验数据。

预计公司26/27/28年收入分别为447.5/512.3/584.2亿元，同比增长17.1%/14.5%/14.0%；归母净利润为37.4/54.9/71.3亿元，同比增长155.9%/46.9%/29.8%，对应PE为102/69/53倍。
维持“买入”评级，公司为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出，在研管线即将进入收获期。