公司发布三季度业绩，实现营业总收入275.95亿元，同比增长44.2%，其中产品收入273.1亿元，同比增长43.9%；实现归母净利润11.39亿元（扣非后9.7亿元），上年同期净亏损36.87亿元。公司营收端符合预期，净利端好于预期。Q3单季度实现营收100.8亿元，同比增长41.1%，其中产品收入99.5亿元，同比增长40.6%，录得归母净利润6.9亿元，去年同期亏损8.1亿元。
主要增长动力来自自研产品百悦泽（泽布替尼胶囊，BTK抑制剂，主要治疗血液瘤）在全球Q3销售74亿元，同比增长51%，其中美国销售53亿元，同比增长47%，欧洲市场销售11.7亿美元，同比增长68%，主要在德国、意大利、西班牙、法国和英国市场的拓展；中国总共销售6.6亿元，同比增长36.2%。此外，百泽安（替雷利珠单抗注射液，PD-1单抗，主要治疗胃癌、食管癌、肺癌等实体瘤）销售13.6亿元，同比增长17%，主要是在中国新适应症获批及入院量增加。
公司小幅上调了营收预测的下限，从358亿-381亿上调至362亿至381亿元人民币，同时下调了研发费用、销售及管理费用端支付的预测的上限，从295亿至319亿下降至295亿至309亿元人民币。公司上调营收主要是基于百悦泽在美销售的增长，下调费用端主要是基于审慎的投资下促进的经营效率提升。
在研产品研发稳步推进：（1）索托克拉（BCL2抑制剂，血液瘤）已获得FDA突破性疗法认定，用于治疗复发或难治（R/R）套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者，用于治疗R/R华氏巨球蛋白血症（WM）的2期研究已完成患者入组；（2）BGB-16673（BTK CDAC，血液瘤）头对头对比非共价BTK抑制剂匹妥布替尼用于治疗R/R慢性淋巴细胞白血病（CLL）全球三期试验已实现入组；（3）塔拉妥单抗（AMG 747，肺癌）广泛期小细胞肺癌一线治疗的全球三期试验已实现入组；（4）BGB-45035（IRAK4 CDAC，自身免疫）治疗重度类风湿关节炎2期试验已实现入组；（5）BGB-16673（自身免疫）用于治疗慢性自发性荨麻疹的1b期试验已实现入组。
考虑到公司对营收端及费用端预期的调整，上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利分别为19.7亿元、39.2亿元、64.2亿元，同比增长扭亏、+99%、+64%，EPS分别为1.9元、3.9元、6.3元，H股对应PE分别为93倍、47倍、29倍。公司目前商业化已见成效，维持“买进”的评级。
风险提示：地缘政治影响、研发进度不及预期风险、商业化不及预期、政策变化风险。
