2024年中报点评：奥布替尼Q2销售同比增长49%，上调全年销售增长指引至35%

事项： 2024年8月20日，诺诚健华公布2024年上半年业绩。营业收入4.20亿元（+11.17%），其中奥布替尼收入4.17亿元（+30.02%）。上半年实现归属于上市公司股东的净亏损2.62亿元，较2023年同期亏损4.22亿元缩窄1.60亿元。 研发投入占营业收入的比例100.40%（+4.73pp）。 评论： 奥布替尼作为唯一一款用于治疗MZL的BTKi进入医保。奥布替尼在中国获批三个适应症：r/rCLL/SLL、MCL以及MZL，24H1销售额达到4.17亿元（+30%），Q2单季度同比增长49%，主要原因为奥布替尼作为首个且唯一一个获批MZL的BTKi进入医保，并获得CSCO淋巴瘤诊疗指南推荐。目前，奥布替尼三个适应症均已进入医保，且价格维持不变。公司上调其全年销售增长指引至35%（前值30%）。 血液瘤布局全面，适应症拓展推动销售增长。诺诚健华在血液瘤领域布局6款产品，覆盖骨髓瘤、白血病及非霍奇金淋巴瘤各个细分适应症。奥布替尼新适应症1LCLL/SLL已获CDE受理，并正在讨论就r/r MCL向FDA递交NDA。 国内首款CD19单抗坦昔妥单抗联合来那度胺治疗r/r DLBCL的上市申请已获CDE受理并纳入优先审评。 自免领域最快于2025年底递交首个NDA。奥布替尼中国ITP III期已入组过半，预计明年数据读出，最早于2025年底递交NDA。SLE IIb期研究已完成入组，预计于今年底取得中期分析结果。自免有望接力血液瘤，开启奥布替尼第二增长曲线。JAK/TYK2信号通路上，公司布局了TYK2/JAK1抑制剂ICP-332及TYK2变构抑制剂ICP-488。ICP-332治疗特应性皮炎已启动III期入组，白癜风II期研究已递交临床申请，美国I期临床已启动。ICP-488已启动银屑病II期临床，有望于今年年底读出数据。 实体瘤领域首款产品进入pre-NDA阶段。针对NTRK融合阳性的泛癌种TRK抑制剂ICP-723的注册研究已经完成，ORR达到80-90%，PFS超过36个月。 此外，ICP-723针对第一代TRK抑制剂获得性耐药患者同样效果良好，有望于2025Q1递交NDA。实体瘤领域还有四款在研候选产品，包括选择性更好的泛FGFR抑制剂ICP-192、SHP2抑制剂ICP-189等，临床进展顺利。 投资建议：多款产品进入研发后期II/III期临床，后续看好公司研发实力、临床执行力及商业化推进能力。根据上半年收入及费用水平调整盈利预期，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为9.11、14.07和17.40亿元，同比增长23.3%、54.5%和23.7%；归母净利润为-5.27、-5.26和-3.66亿元（前值-6.14、-6.24和-3.99亿元）。根据创新药产品管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算，给予公司整体估值226.23亿元，对应目标价为12.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：临床进度不达预期，商业化表现不达预期，竞争格局变动。 主要财务指标