中药Ⅱ行业跟踪报告：中药：业绩承压，估值偏低

中药行业跟踪报告总结

行情回顾

• 2026年前四个月，中药板块下跌2.80%，跑输医药行业2.92个百分点，个股涨跌幅分化明显。
• 中药板块PE（TTM）为25.20，2021年以来PE（TTM）分位数为27.99%，估值处于低位。
• 市值排名前五的上市公司为云南白药、片仔癀、华润三九、同仁堂、东阿阿胶。

业绩回顾

• 医药子行业业绩分化明显，2025年到2026年一季度收入和利润均实现正增长的板块包括其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院。
• 中药板块2025年和2026Q1营业总收入同比增速分别为-0.76%和-0.82%；归母净利润同比增速分别为1.20%和-2.02%。
• 2025年全年和2026Q1营业总收入均实现正增长的有华润三九、广誉远、羚锐制药等，以OTC赛道为主。
• 2025年全年和2026Q1扣非净利润均实现正增长的有维康药业、吉林敖东等25家。

投资建议

• 中药上市公司业绩分化明显，收入端增长稳健的企业主要包括核心大单品驱动的OTC类标的和创新中药赛道中纳入医保的标的。
• 利润端表现突出的企业主要是受益于降本增效、以价换量或低基数效应。
• 建议关注品牌OTC低估值修复、院内创新驱动以及基药目录受益标的。

风险提示

• 院外消费修复慢于预期风险、集采价格管理超预期风险、创新中药研发不达预期风险等。