中药行业7月月报和8月观点：中报业绩高基数承压，长期行业边际向好

证券研究报告 中报业绩高基数承压，长期行业边际向好 ——中药行业7月月报和8月观点 长城证券产业金融研究院分析师：刘鹏 执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com 联系人：袁紫馨 执业证书编号：S1070122080041邮箱：yuanzixin@cgws.com 强大于市 2024年8月6日 8月中药板块投资策略 www.cgws.com 8月观点：关注国企改革，板块估值上升路径明确 7月18日，党的二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。提到： ①深化国资国企改革，完善管理监督体制机制，增强各有关管理部门战略协同，推进国有经济布局优化和结构调整， 推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。 ②进一步明晰不同类型国有企业功能定位，完善主责主业管理，明确国有资本重点投资领域和方向。推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。 ③深化国有资本投资、运营公司改革。建立国有企业履行战略使命评价制度，完善国有企业分类考核评价体系，开展国有经济增加值核算。 ④深化文化体制机制改革。中国式现代化是物质文明和精神文明相协调的现代化。必须增强文化自信，发展社会主义先进文化，弘扬革命文化，传承中华优秀传统文化，加快适应信息技术迅猛发展新形势，培育形成规模宏大的优秀文化人才队伍，激发全民族文化创新创造活力。 中药行业受益国资国企改革。根据申万中药行业分类，剔除st和特殊异常值（康美药业），截至8月3日，65家中药公司中国企有20家，数量占比30.77%，总市值占比62.13%，2023年营业收入、归母净利润占比分别为65.52%、59.57%。近年来，党和政府对中药行业政策力度不断加码，中医药改革发展取得显著成效。2020年以来国企改革全面发力，国企型中药公司在治理结构、业绩改善、技术创新、资本运作、品牌建设等方面都取得了显著成效。继国企改革三年行动后，二十大进一步提出了深化国资国企改革，提升企业核心竞争力。 期待企业推动政策落地。未来政策推动的主体有望从政府逐步转到企业，自上而下推动政策落地。 板块估值仍然有上升空间，路径更加明确。从华润被定位为国有资本投资公司并布局中药行业可以看出，优秀的公司会通过资源整合和集中度提高带动整个板块估值上移。 产业和人才相互成就。“十四五”中药规划提到推进中医药改革，完善具有中医药特色的人才培养模式，优化人才成长途径和队伍结构持续优化，队伍素质不断提升，基层中医药人才数量和质量进一步提高。人才的进入对于传统行业转型升级至关重要，中药行业有望随着人才的进入不断提升人均效率。 www.cgws.com3 8月观点：关注中报稳健标的，持续推荐优质大众品中药 建议关注： 1）国企改革相关标的，如地方国企改革（马应龙、白云山），华润系改革（江中药业、东阿阿胶、♘药集团） 2）优质大众品中药：如桂林三金、马应龙、佐力药业、羚锐制药、江中药业、达仁堂等； 3）高分红和稳定现金流，如江中药业、羚锐制药等； 4）拥有基药规划、医保目录解限等政策优势标的； 5）估值较低：如达仁堂、柳药集团、寿仙谷等； 6）高端中药：基于前瞻变化和国企改革重新推荐，如广誉远，同仁堂等。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险。 图表：重点覆盖公司市场一致预期盈利预测和估值情况 数据来源：公司公告，ifind，长城证券产业金融研究院，截至2024年7月31日，盈利预测为ifind机构一致预期 www.cgws.com4 中报陆续披露：佐力药业、东阿阿胶业绩亮眼，行业整体受高基数影响承压 截至8月3日，已有4家公司披露半年报，均为民营企业，仅有佐力药业营收利润以高于40%实现双增，其余三家营收利 润均不同程度下滑。 有16家公司披露业绩预告/快报，10家为民营企业，4家为地方/央企国资控股。其中有6家公司归母净利润亏损，太龙药业和康美药业2家公司扭亏转盈，片仔癀、东阿阿胶、奇正藏药、金花股份4家公司实现归母净利润增长，以岭药业、步长制药、众生药业、嘉应制药4家公司归母净利润均同比下降50%以上。 图表：中药行业中报披露情况（亿元） 数据来源：公司公告，ifind，长城证券产业金融研究院，截至2024年8月3日 www.cgws.com5 7月中药板块行情回顾 www.cgws.com 7月复盘：中药行业下跌1.70%，连续三个月相对收益为负 7月医药生物行业上涨0.22%，跑赢沪深300指数0.79pct；中药行业下跌1.70%，跑输沪深300指数1.14pct。 近一年中药（申万）行业绝对和相对收益 数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com7 7月复盘：医药生物最后一天大幅反弹，最终小幅上涨0.22% 7月上证指数下跌-0.97%、深证成指下跌-1.07%、创业板指上涨0.28%。 申万医药行业小幅上涨0.22%，位列申万一级行业第13位。 中药和医药生物（申万）行业7月涨跌幅走势申万一级行业指数7月份涨跌幅 10% 5% 0% -5% 0.22% -0.57% -10% -15% 300 综非商国房环社电钢电交汽医农计沪公传建银建家通机美食基有轻石纺煤合银贸防地保会子铁力通车药林算深用媒筑行筑用信械容品础色工油织炭 金零军产服 融售工务 设运生牧机 备输物渔 事装材电 业饰料器 设护饮化金制石服备理料工属造化饰 数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com8 7月复盘：中药估值下跌至22X，仅高于医药 7月中药行业以-1.70%的涨跌幅位列医药生物二级行业第四，估值下降至22X，仅高于医药商业，处于自2019年 以来的估值低位。 7月医药生物二级行业指数涨跌幅（申万） 8% 140 7月医药生物二级行业指数估值水平（申万） 6%120 100 4% 80 2% 60 0% -2% -4% -1.70% 医疗服务化学制药生物制品中药Ⅱ医药商业医疗器械 40 20 0 化学制药生物制品医疗器械医药商业中药Ⅱ医疗服务 数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com9 7月复盘：st股票普遍上涨，绩优股估值有所回调 7月，长药控股以90.48%的涨幅领涨，st股票整体反弹较大，涨幅前10有8家公司总市值在50亿以下； 东阿阿胶以21.90%的跌幅领跌，跌幅前10仅有2家公司总市值在50亿以下，大部分为绩优股，市盈率普遍高于15倍，我们认为下跌主要是估值回调导致。 7月中药板块个股涨跌幅TOP10 数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com10 7月复盘：重点中药材价格跟踪 7月底中药材综合200指数为3488.44，环比下滑2.19%。上半年总体上涨6.77%，七月逐步进入淡季，品种涨少跌多。 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 2024-04 0 中药材综合200指数走势 300 250 200 150 100 50 0 重点中药材价格走势（单位：元/公斤）（右轴为牛黄价格） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23N-23D-23J-24F-24M-24A-24M-24J-24 J-24 0 综合200 三七（20头春七）当归（箱装）党参（中条）牛黄 数据来源：ifind，中药材天地网，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com11 7月复盘：投资事项 数据来源：公司公告，ifind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com12 12 12 7月复盘：投资事项 数据来源：公司公告，ifind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com13 13 13 7月复盘：行业新闻 国家中医药管理局：到2026年底完成180项中医药国内标准和30项中医药国际标准制定（上海证券报） 国家中医药管理局印发《中医药标准化行动计划（2024—2026年）》的通知。其中提到，到2026年底，适应中医药高质量发展需要、结构合理的标准体系基本建立，中医药标准体系不断优化和完善，完成180项中医药国内标准和30项中医药国际标准制定。中医药标准质量进一步提高，标准应用推广和评价体系初步建立。中医药标准化科研水平大幅提升，中医药标准化人才队伍建设明显增强，培养450名中医药标准化骨干人才。中医药国际标准化能力显著提升，标准化支撑和服务中医药高质量发展的作用日益凸显。 万高药业深交所IPO终止主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售（智通财经） 7月30日，江苏万高药业股份有限公司(简称：万高药业)深交所创业板IPO终止。因万高药业及保荐人撤回发行上市申请，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则(2024年修订)》第六十二条，深交所决定终止其发行上市审核。 步长制药：脑心通胶囊获香港中成药注册证明书，中药出海再添新动力（医药经济报） 7月25日，步长制药发布公告，其产品脑心通胶囊获得香港《中成药注册证明书》，注册编号HKC-07262，有效期至 2029年3月27日。脑心通胶囊为公司主要产品（独家品种），已进入国家医保目录和基本药物目录。2023年该产品销售收入29.37亿元，占比22.17%；2024年一季度销售收入5.77亿元，占比21.84%。 破纪录！一品红涉嫌围标串标需退2.66亿元（中国新闻网） 7月27日，一品红发布公告称，全资子公司广州一品红制药有限公司（下称“一品红制药”）于近日收到国家组织药品联合采购办公室的违约通知书。该公司因在第七批国家组织药品集中带量采购盐酸溴己新注射液投标中存在《全国药品集中采购文件》(文件编号:GY-YD2022-1)17.4条款的情形，需承担给采购方造成的损失共计2.66亿元，并退回全部损失金额。 数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com14 14 14 7月复盘：行业新闻 亳州：中药饮片信息化追溯系统建设成效显著（安徽经济网） 今年以来，亳州市不断完善中药饮片信息化追溯系统，编织全流程、全覆盖、全环节的中药饮片追溯链条，着力构建政府监管、行业自治、企业自律、社会监督的共治格局，实现中医药产品来源可知、去向可追、质量可控、责任可究。截至目前，亳州市中药饮片信息化追溯系统应用企业超过200家，覆盖超过90%亳州本地中药企业，占全国中药饮片企业的10%。 国家卫生健康委等多部门：提升慢性呼吸系统疾病中医药防治能力（证券时报） 国家卫生健康委等多部门印发健康中国行动——慢性呼吸系统疾病防治行动实施方案（2024—2030年）的通知，其中提出，提升慢性呼吸系统疾病中医药防治能力。发挥中医药在预防、早期干预和治疗中的作用。充分发挥中医药治未病优势，推广应用各类慢性呼吸系统疾病治未病干预指南。进一步加强中医医院肺病科建设，鼓励引导中医医院开设慢性呼吸系统疾病专病门诊，发挥国家、省级中医肺病优势专科辐射带动作用，建设中医肺病专科集群。中医医院应优化慢性呼吸系统疾病中医诊疗方案，提升救治能力，充分发挥针灸、穴位贴敷等中医非药物疗法作用，并向基