医药板块行情回顾
- 年初至2025年11月5日，沪深300指数上涨18.90%，医药生物（申万）上涨18.20%，跑输沪深300指数0.70个百分点，在31个行业中排名第14。
- 2024年11月以来，医药板块结束下跌趋势，截至2025年11月5日，板块平均上涨18.65%，其中前三季度分别上涨2.29%、5.95%、14.90%，三季度表现优于前两个季度，10月份板块平均下跌3.82%。
- 子板块方面，年初至2025年11月5日，涨跌幅从高到低依次为医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品、原料药、医疗耗材、体外诊断、医院、医疗设备、线下药店、医药流通、中药、疫苗、血液制品。
- 2025年以来，医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品、疫苗、医疗耗材、体外诊断、医疗设备、医药流通和中药Q3涨幅明显高于前两个季度；原料药Q3涨幅不及前两个季度；线下药店和血制品Q3下跌，血制品三个季度均下跌。
医药板块Q3业绩回顾
- 2025Q3医药板块业绩持续承压，收入端同比增速-2.02%，利润端同比增速-5.14%。
- 子板块业绩分化明显，收入端同比正增长的有医疗研发外包、医疗设备、其他生物制品、线下药店、医药流通、化学制剂；环比正增长的有疫苗、医院、医疗研发外包、体外诊断、医药流通。
- 利润端同比正增长的有医疗研发外包、线下药店、其他生物制品、化学制剂（申万）、医疗设备（申万）；环比正增长的有疫苗、其他生物制品、医院、体外诊断（申万）。
中药板块
- 行情回顾：年初至11月5日，中药板块69家上市公司中49家上涨，万邦德和天目药业涨幅超100%，维康药业、众生药业等涨幅超50%；2025Q3，46家上市公司上涨，万邦德、振东制药等涨幅领先；10月，49家上市公司上涨，万邦德、特一药业等涨幅领先。
- 业绩回顾：2025年前三季度，中药板块收入同比增速-4.28%，归母净利润同比增速-1.23%；Q3收入同比增速-1.57%，归母净利润同比增速-5.25%。
- 估值：2025年11月10日，中药板块市盈率（TTM）为28.51，近十年百分位分别为43.53%、50.11%、52.18%、57.29%、79.63%、68.41%。
投资建议
- 中药板块在药店和院内渠道销售疲软影响下业绩承压，上市公司业绩分化，OTC领域龙头企业业绩韧性较强。
- 医保改革背景下，中药行业正经历发展模式转型的阵痛期，未来多元化渠道、高品牌力和高临床价值是关键。
- 建议关注拥有强大品牌护城河的OTC龙头企业、产业链一体化的企业、以及在创新中药上取得突破的企业。
风险提示
- 终端需求不振风险、政策波动的风险、去库存周期延长风险等。
