2025年报及2026年一季报点评务实调整，静待盈利修复

蒙娜丽莎（002918）2025年报及2026年一季报点评

行业背景与公司应对

2025年，建筑陶瓷行业竞争激烈，全国陶瓷砖产量下滑17.8%。企业普遍采取控库存、降负债策略。蒙娜丽莎主动收缩战略工程业务，加强经销业务拓展，实施精益管理，生产成本和运营效率取得成效。经销渠道收入32.70亿元，同比-7.65%；战略工程渠道收入6.53亿元，同比-40.08%。

财务表现

• 2025年业绩：营收39.23亿元，同比-15.28%；归母净利润0.52亿元，同比-58.05%；扣非归母净利润0.42亿元，同比-59.20%。
• 2026年一季度业绩：营收6.34亿元，同比-7.62%；归母净利润亏损收窄，扣非归母净利润亏损收窄。
• 毛利率与费用：2025年毛利率27.25%，同比持平；费用率分别为销售5.68%、管理10.46%、研发3.35%、财务1.17%。2026年一季度毛利率24.79%，同比+3.26pct，费用率分别同比-2.04%、-1.08%、-0.99%、-1.22pct。

投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为1.38亿元、1.79亿元、2.17亿元，对应PE为43/33/28倍，维持“推荐”评级。

风险提示

产能不达预期，工程业务大客户依赖较重拖累账期，政策趋严等。