2025年报及2026年一季报点评GPU+AI SoC双芯驱动，全栈布局构筑长期竞争力

景嘉微（300474）2025年报及2026年一季报点评

核心观点： 景嘉微作为国内稀缺自主GPU龙头，聚焦“GPU+边端侧AI SoC芯片”双芯驱动，全栈布局构筑长期竞争力。公司图形显控业务驱动营收高增，积极向车载、船舶显控和通用市场延伸；JM11系列GPU芯片进入小批量交付阶段，JM7系列、JM9系列和JM11系列GPU芯片技术成熟；边端AI芯片CH37系列实现量产，峰值AI算力达64TOPS@INT8，精准卡位具身智能、工业无人机等场景；联合大湾区等核心伙伴夯实国产软硬件生态基础，形成“云-边-端”全链条业务布局。

关键数据：

• 2025年实现营业收入7.20亿元，同比增长54.4%；归母净利润为-1.65亿元，同比增长0.3%。
• 2026年一季度实现营业收入0.84亿元，同比下降17.87%；归母净利润为-0.56亿元，同比下降2.26%。
• 2025年研发投入达4.28亿元，占营业收入比重高达59.39%；近三年累计研发投入突破10.40亿元，占累计营收比例达54.72%。 -JM11系列GPU芯片单台可稳定支持32路并发运行。 -CH37系列AI SoC芯片已实现小批量量产，峰值AI算力达64TOPS@INT8。

研究结论： 随着AI算力与信创国产化双提速，GPU及AI芯片将迎来规模化落地机遇。公司处于市场推广与生态建设关键期，预计2026-2028年营业收入分别为9.64/13.38/18.97亿元，同比增速33.9%/38.8%/41.8%；归母净利润分别为0.35/0.65/1.51亿元。公司作为国内稀缺自主GPU龙头，JM11系列与AI SoC系列处于快速推广期，给予公司2026年43倍PS，对应目标价79元，维持“强推”评级。

风险提示： 持续亏损风险；产品迭代不及预期；下游需求释放滞后。