主要观点及策略概述
- 原油：停火协议曲折推进，风险溢价大幅回落。
- 行情回顾：油价受多重因素博弈，呈现剧烈震荡走势。中东局势缓和推动油价下跌，但OPEC+增产、美国原油库存七连增等因素导致供应端压力显现。美国CPI反弹、降息预期推迟致美元走强，需求端复苏乏力，短期油价高位波动加剧，地缘政治仍是核心变量。
- 期货市场数据：截至4月3日，WTI原油主力合约收盘价为95.63美元/桶，周度下跌16.43美元/桶（-14.66%）；Brent原油主力合约收盘价为94.26美元/桶，周度下跌14.98美元/桶（-13.71%）；SC原油主力合约收盘价为637.3元/桶，周度下跌84.7元/桶（-11.73%）。
- 月差&内外价差：外盘月差继续走弱，内外价差回落。
- 成品油月差：汽柴油月差回落，但仍高位。
- 远期曲线：月差显著回落。
- 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差回落。
原油供需基本面数据
- 产量：
- 3大月报下调2025年供应增速：2月全球供应平稳，OPEC+产量4272万桶/日；3月供应骤降，IEA估全球降至9880万桶/日。EIA预全年1.07亿桶/日，IEA预增110万桶/日，OPEC+因地缘大幅收缩，非OPEC+（美、巴、圭）为唯一增量。
- 美国产量维持稳定：截至4月3日当周美国原油产量减少6万桶至1360万桶/日；原油出口增加62.8万桶/日至415万桶/日，进口减少13万桶/日至632万桶/日，净进口减少75.8万桶/日至218万桶/日。
- 美国钻井平台数：至4月10日当周活跃钻井总数545口，前值548口。
- 库存：
- 美国商业库存+308.1桶，库欣库存+2.4万桶。
- 西北欧原油库存下降，新加坡燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国炼厂开工率下降0.1%至92%，原油加工量减少1万桶/日至1658万桶/日。汽油隐含需求944.46万桶/日，环比减少7.05万桶/日；馏分油隐含需求563.61万桶/日，环比增加19.15万桶/日。
- 中国炼厂产能利用率窄幅波动：山东地炼常减压周均产能利用率为53.77%，环比上涨0.26%，同比上涨5.98%。无地炼减产，个别炼厂小幅提升加工量。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.01%，环比下跌0.02个百分点，炼厂以销定产，降负增多。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利维持高位，汽柴油裂解价差走强。
- 宏观经济：美债收益率上涨，美元指数走强。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸小幅回升。
研究结论
- 短期油价高位波动加剧，地缘政治仍是核心变量。供应端压力显现，需求端复苏乏力，美元走强加剧油价波动。OPEC+增产计划及美国库存增长抑制油价上涨。
- 成品油月差及裂解价差回落，但汽柴油裂解价差仍走强，炼厂利润维持高位。
- 美国炼厂开工率及中国炼厂产能利用率波动，但整体开工率维持高位。
