建筑板块行业2025年%Q1财报总结：营收业绩持续承压，经营性现金流边际改善260501

建筑板块业绩综述及投资建议

业绩综述：营收加速下行，业绩持续承压

• 营收趋势：2025年建筑上市公司营收同比下降5.8%，Q4加速下行，26Q1延续下行趋势，显示传统基建、房建领域需求持续承压。化学工程板块稳健，洁净室增速回升。
• 业绩表现：2025年建筑上市公司整体归母净利润同比下降25.0%，Q4降幅显著增大，主因Q4计提减值损失大幅增多，伴随毛利率下降、费用率上升。26Q1业绩同比-15.6%，延续下降状态。

资产及营运质量：26Q1负债率环比下降，现金流持续改善

• 负债率：26Q1板块资产负债率环比下降0.23pct，出现近9个季度首次下降，主因地方政府资金相对紧张和利率环境宽松。
• 周转率：存货及应收周转率仍呈下降趋势，业主资金紧张导致收入负增长，回款改善力度较弱。
• 现金流：受益化债等支持政策及企业自身管理，板块经营性现金流持续改善。2025年经营性现金流净流入274亿元，同比多流入896亿元。

ROE：受周转放缓、盈利承压影响延续下行趋势

• ROE表现：2025年建筑板块ROE为4.99%，同比下降2.0pct，自2022年以来持续下行。
• 杜邦拆解：归母净利率和总资产周转率均同比下降，盈利能力和周转效率持续下降，权益乘数同比提升0.28，综合影响ROE下行。

签单：25年建筑央企订单小幅增长，26Q1同比下滑13%

• 央企订单：2025年九大建筑央企合计新签订单16.3万亿元，同增0.9%；Q4单季新签5.8万亿元，同比基本持平。境内/境外订单分别同比-1%/+13%。
• 26Q1签单：央企合计新签订单3.4万亿元，同比下降13%。境内/境外订单分别同比-16%/+10%，海外延续较高景气。

投资建议及风险提示

• 投资建议：
  • 能源自主可控方向：推荐中国化学（26PE 7X）、东华科技(26PE 16X)、利柏特（26PE 30X）、安科瑞（26PE20X）。
  • 洁净室方向：看好亚翔集成（26PE24X）、圣晖集成（26PE 39X）、柏诚股份（26PE 30X）。
  • 出海方向：推荐精工钢构（26PE 11X）、鸿路钢构（26PE 15X）、江河集团（26PE12X）。
• 风险提示：
  • 基建投资不及预期
  • 地方财政及项目回款压力超预期
  • 信用及资产减值风险
  • 海外政治、汇率及项目履约风险
  • 半导体资本开支不及预期
  • 煤化工及能源项目审批和落地进度不及预期